夢(mèng)百合最初進(jìn)入我的自選股清單是因?yàn)槠浒l(fā)行的轉(zhuǎn)債(目前轉(zhuǎn)債已獲利了結(jié)，盈利20%);再次接觸是去重慶和成都旅行，住的酒店房間是所謂的“零壓房”，出于投資者的好奇百度了下，居然是夢(mèng)百合搞的;最近看第一財(cái)經(jīng)的《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》，有一期是采訪夢(mèng)百合老板倪張根的，覺(jué)得這個(gè)人還有點(diǎn)意思，于是便有了這篇公司研究筆記。
夢(mèng)百合，滬市的一家小市值公司(按2019年6月10日的收盤價(jià)市值為53億)。
很多人說(shuō)，小公司大部分都是垃圾公司，很多小市值公司已淪為只剩殼價(jià)值(而現(xiàn)在殼也越來(lái)越不值錢了)。我覺(jué)得以上說(shuō)法沒(méi)錯(cuò)，所以我持倉(cāng)的票大都在滬深300里，但是，不能說(shuō)所有小市值公司都不值得關(guān)注，騰訊不也是從幾十億港幣市值的小公司發(fā)展到如今3.27萬(wàn)億港幣市值的航空母艦?
關(guān)鍵是看你有沒(méi)有沙里淘金的能力。
當(dāng)然，我不是說(shuō)夢(mèng)百合一定是沙灘上的金子，只是我通過(guò)研究了解到這家公司至少是家干實(shí)事的公司，也有吸引我目光的地方。
有何吸引力?
創(chuàng)始人：倪張根
企業(yè)家是一個(gè)公司的靈魂。企業(yè)的成敗很大程度上取決于其掌舵者。
夢(mèng)百合的創(chuàng)始人叫倪張根，江蘇南通人，夢(mèng)百合的注冊(cè)地也在南通。倪根張今年44歲，同濟(jì)畢業(yè)，在美國(guó)留過(guò)學(xué)。與合伙人在深圳創(chuàng)業(yè)后來(lái)卻被踢出局，回到老家后找表哥投資了二十萬(wàn)塊，創(chuàng)立了如今的公司。
有興趣的可以去看下倪張的訪談視頻，個(gè)人覺(jué)得短短二十幾分鐘的采訪視頻可能比讀二十個(gè)小時(shí)的財(cái)報(bào)更能讓投資者了解到這是一家什么企業(yè)和它的老板是一個(gè)什么樣的人。
如果讓我用幾個(gè)形容詞概況倪張根，我可能會(huì)用到：自信(甚至有點(diǎn)自大)，年富力強(qiáng)，有干勁、有野心，有情懷，較真，誠(chéng)信。
夢(mèng)百合是做什么的?
夢(mèng)百合主要是賣床墊的，也包括枕頭、沙發(fā)、電動(dòng)床等記憶棉產(chǎn)品。
在成都的時(shí)候入住的酒店房間門上掛了個(gè)“零壓房”的牌子，開(kāi)始還沒(méi)太明白是什么意思，后來(lái)百度了下才知道原來(lái)是指酒店的床墊、枕頭等都是用的夢(mèng)百合的記憶棉產(chǎn)品，所以叫“零壓”。不知道是因?yàn)槟菚?huì)每天暴走看熊貓、逛武隆太累還是因?yàn)榇_實(shí)“零壓”比較適合我，那幾天晚上睡得確實(shí)比平時(shí)香。后來(lái)吃早餐的時(shí)候又在酒店大堂看到一個(gè)夢(mèng)百合枕頭的玻璃展柜，就買了一個(gè)，如今我在家里用的枕頭就是夢(mèng)百合的，感覺(jué)還行 。
說(shuō)實(shí)話，個(gè)人覺(jué)得倪張根通過(guò)酒店推廣夢(mèng)百合的記憶棉產(chǎn)品的戰(zhàn)略確實(shí)很有想法很贊，因?yàn)槟阍陔娨暽洗蛟俣嗟膹V告，也比不上讓消費(fèi)者在你的記憶棉床墊上睡一覺(jué)實(shí)實(shí)在在體驗(yàn)一晚來(lái)得有說(shuō)服力。按18年年報(bào)，目前夢(mèng)百合大概有20萬(wàn)間零壓房，18年酒店推廣產(chǎn)品費(fèi)用為743萬(wàn)，個(gè)人覺(jué)得這筆推廣費(fèi)用還是花得挺值的。據(jù)說(shuō)后期，倪張根準(zhǔn)備由免費(fèi)供貨體驗(yàn)到向酒店賣床墊枕頭，可能也是一個(gè)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。
目前夢(mèng)百合的品牌推廣和銷售渠道主要是通過(guò)進(jìn)駐紅星美凱龍、居然之家等家具賣場(chǎng)，以及191家直營(yíng)和加盟門店，再個(gè)就是天貓、京東等線上渠道。夢(mèng)百合還是曼聯(lián)的贊助商(作為球迷的我直接沒(méi)注意到)。
為什么夢(mèng)百合值得關(guān)注?
夢(mèng)百合不就是個(gè)賣床墊的嗎?有啥好關(guān)注的?現(xiàn)在房地產(chǎn)還不景氣，床墊也不是那么好賣吧?一開(kāi)始我也是這種想法，但是仔細(xì)讀完年報(bào)后，有讓我眼睛一亮的地方……
2018年，夢(mèng)百合營(yíng)業(yè)收入30億，其中境外收入25億，占比83%;境內(nèi)營(yíng)收僅5億，占比僅為17%。
海外市場(chǎng)營(yíng)收占比超八成，說(shuō)直白點(diǎn)，簡(jiǎn)直是家外貿(mào)公司啊!目前公司在海外市場(chǎng)主要是做ODM。
所謂ODM(Original Design
Manufacture)，原始設(shè)計(jì)制造商，其實(shí)就是所謂的貼牌，比如夢(mèng)百合替美國(guó)的Walmart、Costco等大型綜合商超設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品，但是貼的是Walmart、Costco的牌子。生產(chǎn)貼牌產(chǎn)品利潤(rùn)率自然要打折扣，所以我們看到境外的毛利率只有30%，而境內(nèi)的毛利率高達(dá)43%。如果再加上運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅等其他因素，估計(jì)境外與境內(nèi)的利潤(rùn)率差距還會(huì)更大。
在國(guó)外是ODM為主，在國(guó)內(nèi)夢(mèng)百合則在積極向OBM轉(zhuǎn)型。
所謂OBM(Original Brand
Manufacturer)，其實(shí)就是經(jīng)營(yíng)自有品牌的意思。從上面可以看到，夢(mèng)百合主打的Mliyi品牌的毛利率高達(dá)50.84%，遠(yuǎn)高過(guò)境外市場(chǎng)的30%。品牌當(dāng)然是個(gè)好東西，能做響自己的品牌誰(shuí)愿意貼上別人的牌子?
我們做個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算，境內(nèi)收入5.15億，假設(shè)床墊產(chǎn)品營(yíng)收占比為56%，也就是境內(nèi)床墊收入為2.88億;記憶棉床墊2018年總的銷售量373.89萬(wàn)張，假設(shè)簡(jiǎn)單按境內(nèi)占比17%算，境內(nèi)銷售63.6萬(wàn)張。單張床墊貢獻(xiàn)營(yíng)收5.15億/63.6萬(wàn)張=810元/張。
中國(guó)是一個(gè)近十四億人口的大市場(chǎng)，境內(nèi)銷售63.6萬(wàn)張床墊，說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)還未達(dá)到天花板絕不為過(guò)。
而且床墊在歐美為什么能賣得那么好?一方面當(dāng)然有消費(fèi)能力和消費(fèi)層次的因素。另一方面，倪張根在采訪視頻中說(shuō)道，作為一個(gè)全球最大記憶棉床墊生產(chǎn)企業(yè)的領(lǐng)軍者，讓他感到郁悶的是，中國(guó)記憶棉床墊市場(chǎng)遲遲不能打開(kāi)的一個(gè)重要原因居然是——民間普遍流傳的一種說(shuō)法，小孩和老人都應(yīng)該睡硬床，這樣才對(duì)腰椎間盤好……倪張根甚至發(fā)狠說(shuō)，即使公司倒閉，也不賣一張硬床墊。
所以總結(jié)下來(lái)，夢(mèng)百合是這樣一家公司，它的記憶棉床墊、枕頭等產(chǎn)品，在海外市場(chǎng)取得了成功(主要是通過(guò)ODM貼牌生產(chǎn)的方式)，目前在國(guó)內(nèi)則開(kāi)始發(fā)力自主品牌，通過(guò)各種方式(如酒店、家具賣場(chǎng)、線上)進(jìn)行大力推廣，老板是個(gè)年富力強(qiáng)、有情懷、有闖境的人。
當(dāng)然，夢(mèng)百合的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也很多：
1、myz顯然對(duì)公司很不利;
2、開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本需求很大，這也是公司發(fā)可轉(zhuǎn)債，近期又準(zhǔn)備非公開(kāi)發(fā)行新股的原因;步子邁得太大太快小心扯著蛋。
3、公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括聚醚、TDI 等化工原料和面料，石油價(jià)格的波動(dòng)以及原料市場(chǎng)的影響會(huì)導(dǎo)致該等原材料價(jià)格的波動(dòng)。
4、19年4月份倪張根64.23%和他表哥6.67%的股份面臨解禁(BTW，可以算下他表哥借給他的二十萬(wàn)如今翻了多少倍……)
所以如果我要在夢(mèng)百合上下注的話，我賭的是什么：我賭的是夢(mèng)百合這家公司能打開(kāi)目前其市場(chǎng)占有率幾乎可以低得忽略不計(jì)的、巨大的中國(guó)市場(chǎng)，如果一旦成功，相信在未來(lái)五年其市值增長(zhǎng)三到四倍到兩百億以上絕非癡人說(shuō)夢(mèng)，而是大概率事件。
另外一點(diǎn)就是，夢(mèng)百合的籌碼目前相對(duì)便宜：
至于股票和轉(zhuǎn)債之間的選擇，我更傾向于股票，原因就不多說(shuō)了，你們懂的。
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