報(bào)告摘要
聚氨酯材料的產(chǎn)業(yè)發(fā)展史是就是一部新材料從無(wú)到有，有弱到強(qiáng)的經(jīng)典成長(zhǎng)史。在這個(gè)成長(zhǎng)的歷程中，我們可以看到保溫材料等下游需求的增長(zhǎng)是帶動(dòng)聚氨酯材料發(fā)展的直接動(dòng)力，而由于工藝進(jìn)步帶來(lái)的成本大幅降低則是聚氨酯材料能夠大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)。此后，上游生產(chǎn)企業(yè)不斷提供化學(xué)結(jié)構(gòu)新穎的原材料，而下游應(yīng)用企業(yè)則不斷開(kāi)拓成品的應(yīng)用空間，使得聚氨酯行業(yè)從化學(xué)實(shí)驗(yàn)室中的發(fā)明創(chuàng)造，最終發(fā)展成為整個(gè)人類(lèi)社會(huì)中具有舉足輕重地位的重要工程材料。
同時(shí)我國(guó)聚氨酯行業(yè)完整經(jīng)歷了從零起步踟躇前行到成套引進(jìn)快馬加鞭的過(guò)程，體會(huì)了從全盤(pán)進(jìn)口一無(wú)所有到世界領(lǐng)先輸出海外的發(fā)展。我國(guó)聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的崛起史，強(qiáng)有力地支撐了家電等中國(guó)制造的大發(fā)展，也是世界鞋都等中國(guó)產(chǎn)業(yè)稱(chēng)雄世界的幕后英雄。目前，在聚氨酯產(chǎn)業(yè)的上游行業(yè)，煙臺(tái)萬(wàn)華的MDI已經(jīng)成為足以影響全球聚氨酯原材料的重要力量，在聚氨酯產(chǎn)業(yè)的下游，華峰集團(tuán)也成為了氨綸和聚氨酯原液行業(yè)的掌控者。聚氨酯行業(yè)，是偉大國(guó)度下誕生的偉大產(chǎn)業(yè)。聚氨酯龍頭公司，是偉大時(shí)代中崛起的偉大公司。
目前，聚氨酯材料已經(jīng)廣泛應(yīng)用于制革制鞋、建筑、家具、家電等領(lǐng)域，具體應(yīng)用形態(tài)包括墻體保溫材料(硬泡)、沙發(fā)等的填充物(軟泡)、氨綸(化纖)、塑膠跑道(彈性體)、粘合劑、涂料等，已經(jīng)成為生活中不可或缺的重要材料。在世界范圍內(nèi)，聚氨酯行業(yè)整體已經(jīng)從快速擴(kuò)張期進(jìn)入到平穩(wěn)發(fā)展期，但中國(guó)由于工業(yè)體系完善、下游市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，相關(guān)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，具有顯著規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的超級(jí)基地紛紛落成，中國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的聚氨酯生產(chǎn)基地之一。
目前聚氨酯行業(yè)上游呈現(xiàn)上游寡頭壟斷、下游結(jié)構(gòu)分化的總體趨勢(shì)。上游原材料的生產(chǎn)，特別是異氰酸酯的生產(chǎn)，具備較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘，產(chǎn)業(yè)集中度較高;下游行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)性分化，C.A.S.E.類(lèi)產(chǎn)品(包括涂料、密封劑、膠黏劑和彈性體)及氨綸，消費(fèi)量一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但泡沫塑料、漿料、鞋底原液類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)入相對(duì)瓶頸期。
未來(lái)，通過(guò)材料改性提升聚氨酯行業(yè)的性能從而擴(kuò)大其下游應(yīng)用范圍，以及持續(xù)推出功能先進(jìn)的新產(chǎn)品仍是聚氨酯材料發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。目前，雖然材料已經(jīng)遍布了生產(chǎn)生活中的多個(gè)方面，但一些性質(zhì)的不足仍然制約了聚氨酯材料潛力的釋放。例如，防火性能不足是導(dǎo)致聚氨酯材料在建筑保溫材料外墻領(lǐng)域滲透率較低的主要原因。未來(lái)如果聚氨酯材料通過(guò)改性或添加阻燃劑的方式可以顯著防火性能差，使之符合國(guó)家在建筑保溫材料方面的相關(guān)規(guī)范，需求尚有廣闊的發(fā)展空間。此外聚氨酯材料還有像記憶枕、道床固化材料等諸多全新的應(yīng)用，未來(lái)也具有很好的市場(chǎng)前景。
投資策略：聚氨酯上游建議關(guān)注具有絕對(duì)技術(shù)護(hù)城河的萬(wàn)華化學(xué)(43.600,
0.68,1.58%)，聚氨酯下游建議關(guān)注橫向一體化、成本優(yōu)勢(shì)顯著的華峰氨綸(4.920, 0.22,4.68%)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)產(chǎn)業(yè)外遷風(fēng)險(xiǎn);全球經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。
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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年04月03日
報(bào)告作者：
羅四維 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1480519080002
研究助理：
薛 陽(yáng)
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