2021年9月6日安利股份（300218）發(fā)布公告稱：中泰證券王雨絲、長(zhǎng)城基金張堅(jiān),余歡,廖瀚博于2021年9月3日調(diào)研我司，本次調(diào)研由董事長(zhǎng) 姚和平,董事會(huì)秘書兼副總經(jīng)理 劉松霞,副總經(jīng)理 黃萬里,副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān) 陳薇薇,證券部副經(jīng)理 陳麗婷,證券助理 王睿負(fù)責(zé)接待。
本次調(diào)研主要內(nèi)容：一、介紹公司基本情況二、參觀公司展廳、研發(fā)樓、生產(chǎn)車間三、主要問題及回答1、請(qǐng)問客戶選擇安利的主要原因是什么?公司獲得國內(nèi)外頭部企業(yè)青睞的主要原因是公司構(gòu)筑了良好、長(zhǎng)期的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),主要體現(xiàn)在公司快速響應(yīng)客戶需求,產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,品質(zhì)優(yōu)越,顏值美麗、功能出眾、環(huán)保出彩,新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝開發(fā)能力強(qiáng),尤其在水性、無溶劑工藝技術(shù)上走在全球行業(yè)前列,率先成功將水性、無溶劑工藝產(chǎn)業(yè)化,成為全球技術(shù)的領(lǐng)先者、產(chǎn)能規(guī)模的領(lǐng)軍者、全球行業(yè)的領(lǐng)跑者,快速搶占市場(chǎng)份額,與越來越多的世界領(lǐng)導(dǎo)品牌深化合作。另一方面,與國內(nèi)部分中小企業(yè)相比,安利股份經(jīng)營規(guī)范,在品管、安全、環(huán)保、管理體系和履行社會(huì)責(zé)任等方面擁有一定的綜合優(yōu)勢(shì)。與日本、韓國、臺(tái)灣的企業(yè)相比,我國聚氨酯合成革行業(yè)快速發(fā)展,安利股份堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、價(jià)值導(dǎo)向,在產(chǎn)品配套能力和價(jià)格上都具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、請(qǐng)問在合成革行業(yè)中的行業(yè)布局是怎樣的,為什么目前行業(yè)比較分散?中國是全球聚氨酯合成革及復(fù)合材料最大的生產(chǎn)國、出口國和消費(fèi)國,下游空間廣闊,與全球70多億人口生活密切相關(guān)。從靜態(tài)來看,據(jù)有關(guān)方面不完全統(tǒng)計(jì),目前國內(nèi)人造革合成革規(guī)模以上企業(yè)約450家左右,產(chǎn)量約45億平方米左右,產(chǎn)值約780億元左右,其中,PU合成革占比約42%。預(yù)計(jì)到“十四五”末,國內(nèi)人造革合成革行業(yè)靜態(tài)消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到55億平方米左右,產(chǎn)值或突破千億元。從靜態(tài)來看,據(jù)有關(guān)方面不完全統(tǒng)計(jì),PU在下游應(yīng)用領(lǐng)域的大致占比約為:鞋材25%,服裝17%,手袋箱包18%,沙發(fā)25%,電子產(chǎn)品、體育裝備、文具證件等合計(jì)占比15%。安利股份在下游應(yīng)用領(lǐng)域的占比約為:功能鞋材和沙發(fā)家居分別占40%左右,電子產(chǎn)品約占10%左右,汽車內(nèi)飾、體育裝備、工程裝飾合計(jì)約占10%左右。日本、韓國的合成革企業(yè)主要在運(yùn)動(dòng)休閑鞋、汽車內(nèi)飾領(lǐng)域的中高端市場(chǎng)有一定優(yōu)勢(shì);中國臺(tái)灣的合成革企業(yè)主要在運(yùn)動(dòng)休閑鞋、部分電子產(chǎn)品領(lǐng)域的中高端市場(chǎng)有一定優(yōu)勢(shì)。從中國大陸看,中國是聚氨酯合成革產(chǎn)能最大的國家,產(chǎn)業(yè)鏈完整,以中小企業(yè)居多。安利股份是目前專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)生態(tài)功能性聚氨酯合成革規(guī)模最大的企業(yè),發(fā)展成為全球行業(yè)龍頭,是行業(yè)中的領(lǐng)軍者。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)目前呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng),兩極分化明顯的格局。隨著國家環(huán)保政策越來越嚴(yán)格,監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng),國內(nèi)許多合成革中小企業(yè)的粗放式管理發(fā)展將會(huì)越來越困難,行業(yè)整合升級(jí)將會(huì)加速,落后產(chǎn)能逐步淘汰,行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高,行業(yè)整體工藝裝備技術(shù)水平進(jìn)一步提升,行業(yè)資源逐步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)轉(zhuǎn)移。目前行業(yè)已經(jīng)逐步步入到良性發(fā)展的格局,行業(yè)的集中度也有所提高。這也將會(huì)給規(guī)模大、綜合實(shí)力強(qiáng)的合成革企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。3、請(qǐng)問公司產(chǎn)品是如何定價(jià)的?定價(jià)有多種策略和模式,比如以成本導(dǎo)向、競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)向和價(jià)值導(dǎo)向等。公司在定價(jià)時(shí)從成本、市場(chǎng)、價(jià)值、客戶認(rèn)知等維度,進(jìn)行客觀分析,綜合考量,合理定價(jià),不同行業(yè)的下游客戶采取不同的定價(jià)模式?？傮w而言,公司結(jié)合行業(yè)、品類和客戶,以及競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)情況進(jìn)行綜合定價(jià)。4、請(qǐng)問目前是否大多數(shù)品牌客戶都追求水性、無溶劑產(chǎn)品?隨著環(huán)境的挑戰(zhàn)和時(shí)代的進(jìn)步,人們對(duì)環(huán)保、綠色、健康生活的追求越來越高,對(duì)聚氨酯合成革材料提出了更高的環(huán)保要求,水性、無溶劑工藝技術(shù)成為全球行業(yè)未來發(fā)展的大趨勢(shì)、大方向。
安利水性、無溶劑聚氨酯合成革生態(tài)環(huán)保,性能卓越,手感好、彈性佳、高性能、多功能,物理機(jī)械性能優(yōu)良,化學(xué)性能優(yōu)越,符合國際綠葉標(biāo)志產(chǎn)品要求、國際Oeko-TexStandard100標(biāo)準(zhǔn)和歐盟REACH、ROHS等環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。其最大的特點(diǎn)是,生產(chǎn)過程中DMF含量低,VOC排放總量低,不含鉛、汞、鈷、銻、砷、六價(jià)鉻等及芳香胺偶氮、多氯聯(lián)苯、鄰苯二甲酸酯、富馬酸二甲酯、有機(jī)錫化合物、PFCS等有毒有害物質(zhì)。相對(duì)于部分油性產(chǎn)品,水性、無溶劑部分產(chǎn)品在透氣透濕性和壓花定型效果方面欠佳,價(jià)格相對(duì)價(jià)高。目前在國際功能鞋材品牌客戶以及國內(nèi)外的沙發(fā)家居,電子產(chǎn)品,汽車內(nèi)飾等品牌客戶中對(duì)水性、無溶劑以及其他有關(guān)品類產(chǎn)品有著較強(qiáng)的需求;在國內(nèi)的功能鞋材客戶中,主要以溶劑型產(chǎn)品為主。公司將持續(xù)加大生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料關(guān)鍵核心技術(shù)的開發(fā)與突破,推動(dòng)行業(yè)向生態(tài)、綠色、環(huán)保、健康、舒適等發(fā)展方向。目前公司水性、無溶劑產(chǎn)品營收占比約17.25%,但公司的發(fā)展不是依靠水性、無溶劑單一技術(shù)的發(fā)力,而是以生態(tài)功能性、高固、硅基、生物基、可回收、可降解等多項(xiàng)全球領(lǐng)先的核心技術(shù),參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),不斷占領(lǐng)全球市場(chǎng)高地和技術(shù)高地。5、請(qǐng)問公司直銷、經(jīng)銷占比情況是怎樣的?過去,公司的客戶以中小企業(yè)居多,營銷模式以經(jīng)銷為主,十余年來,公司堅(jiān)定不移、持之以恒地推進(jìn)市場(chǎng)、客戶與技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí),統(tǒng)籌規(guī)劃核心、重要、潛在三個(gè)層次的客戶體系,鞏固提升核心客戶,積極拓展重要客戶,培育發(fā)展?jié)撛诳蛻?構(gòu)建了梯隊(duì)式的優(yōu)質(zhì)客戶體系與產(chǎn)品體系,品牌客戶增多,直銷比例上升。目前,公司收入中的直銷占比大約為80%,經(jīng)銷占比約為20%。可以說,公司在市場(chǎng)、客戶與技術(shù)上十年磨一劍的長(zhǎng)期積淀和積累,已從量變到質(zhì)變,“化蛹成蝶”,公司已占領(lǐng)全球行業(yè)市場(chǎng)高地和技術(shù)高地,核心競(jìng)爭(zhēng)能力提升,后勁充足,空間廣闊,發(fā)展可期。6、請(qǐng)問公司不同品類的客戶情況以及各個(gè)品類的毛利率大概為多少?公司積極構(gòu)建“2+4”層次有序、動(dòng)能強(qiáng)勁的市場(chǎng)格局,聚焦資源,發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。在功能鞋材領(lǐng)域,目前與公司合作比較良好的客戶有:彪馬、亞瑟士、安踏、特步、匹克、鴻星爾克和中喬體育等國內(nèi)外知名運(yùn)動(dòng)休閑品牌,同時(shí)公司積極培育發(fā)展李寧、361°等客戶,未來態(tài)勢(shì)向好。2021年,安利成為耐克在中國大陸唯一一家中資鞋用聚氨酯合成革及復(fù)合材料合格供應(yīng)商,目前處在培育期中;其他新增客戶如威富集團(tuán)、哥倫比亞、TOMMY、CK、匡威等也正在培育之中,初步展現(xiàn)了較好的態(tài)勢(shì)。在沙發(fā)家居領(lǐng)域,公司對(duì)美國最大的沙發(fā)家居企業(yè)愛室麗的銷售實(shí)現(xiàn)低基數(shù)、高增長(zhǎng),與芝華仕等品牌深化合作。在電子產(chǎn)品領(lǐng)域,公司已與蘋果建立了良好的合作關(guān)系,努力培育華為、小米等品牌客戶。在汽車內(nèi)飾領(lǐng)域,2021年,公司已成為豐田、長(zhǎng)城汽車的供應(yīng)商,但尚處在培育期,目前營收貢獻(xiàn)較少。同時(shí)公司積極尋找與國內(nèi)外汽車品牌合作機(jī)會(huì),加大與新能源汽車生產(chǎn)商的接洽,構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),努力擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在體育裝備上,與迪卡儂、耐克裝備類合作穩(wěn)步向好。2021年公司新增的國內(nèi)外知名品牌客戶耐克、豐田、長(zhǎng)城、宜家等尚處在培育期中,是公司的“增量機(jī)會(huì)和增量空間”,從短期來看,對(duì)公司2021年上半年及2021年全年?duì)I收貢獻(xiàn)較小;預(yù)計(jì)明后年會(huì)較快增長(zhǎng)。2021年上半年,公司主營產(chǎn)品綜合毛利率較上年同期提高約6.3個(gè)百分點(diǎn),反映出公司經(jīng)營能力、獲利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力顯著增強(qiáng),為公司未來發(fā)展、獲取更好的利潤(rùn)奠定良好基礎(chǔ)?？傮w而言,公司在電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率較高,部分產(chǎn)品毛利率達(dá)30%-50%。功能鞋材和沙發(fā)家居品類的毛利根據(jù)不同客戶有所區(qū)別,一般來說,銷售給國內(nèi)外頭部企業(yè)的產(chǎn)品毛利較高,銷售給中小客戶的產(chǎn)品毛利相對(duì)較低。當(dāng)然,公司產(chǎn)品毛利率情況,受宏觀環(huán)境、客戶產(chǎn)品的市場(chǎng)需求、公司產(chǎn)品開發(fā)、品質(zhì)、市場(chǎng)波動(dòng)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素影響,并不完全取決于公司,具有不確定性。7、請(qǐng)問公司是否會(huì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)、再融資等操作?公司實(shí)力雄厚、資金充裕,資產(chǎn)負(fù)債率不高,自有資金能夠滿足生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要。公司經(jīng)營管理層和員工對(duì)公司發(fā)展充滿信心。未來,公司會(huì)積極研究、推進(jìn)包括員工持股、股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的激勵(lì)約束機(jī)制,綜合運(yùn)用多種激勵(lì)工具,有效激發(fā)員工內(nèi)生動(dòng)力,構(gòu)建企業(yè)與員工利益命運(yùn)共同體,不斷提升企業(yè)凝聚力和向心力,促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。8、請(qǐng)問同行業(yè)會(huì)不會(huì)突破公司技術(shù)壁壘?我們認(rèn)為,企業(yè)經(jīng)營發(fā)展要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和戰(zhàn)略定力,不能炒短線、掙快錢,急功近利,否則企業(yè)走不長(zhǎng)、走不遠(yuǎn)。公司瞄準(zhǔn)全球行業(yè)中高端市場(chǎng),堅(jiān)持品牌引領(lǐng),創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),以新取勝、以快取勝、以優(yōu)取勝,致力于開展基于以市場(chǎng)為導(dǎo)向、有價(jià)值的研發(fā),為未來的發(fā)展提供強(qiáng)勁動(dòng)能。十余年來,公司年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重均保持在4.5%左右,2021年上半年研發(fā)費(fèi)用約5600萬元。從技術(shù)方面來看,公司積極開發(fā)經(jīng)營生態(tài)環(huán)保、高性能、多功能的聚氨酯合成革及復(fù)合材料,產(chǎn)品的高性能、多功能,以及生態(tài)、綠色、環(huán)保,是公司產(chǎn)品和技術(shù)的核心優(yōu)勢(shì)。一是產(chǎn)品的高性能體現(xiàn)在高剝離強(qiáng)度、高斷裂強(qiáng)度、耐刮耐磨、曲撓強(qiáng)度高等優(yōu)異的物理機(jī)械性能,及耐老化、耐水解、耐溶劑、耐寒、耐酸、耐堿、耐黃變等良好的化學(xué)性能;多功能體現(xiàn)在易去污、防水透氣、阻燃、抗菌防霉等。公司將產(chǎn)品的高性能、多功能與生態(tài)、綠色、環(huán)保融合結(jié)合,可以說是“顏值美麗、時(shí)尚流行、質(zhì)感優(yōu)良、功能出眾、生態(tài)環(huán)?！?其特色鮮明,與眾不同,獨(dú)具特色,獨(dú)具優(yōu)勢(shì),贏得了國內(nèi)外頭部企業(yè)的青睞。因此我們認(rèn)為,安利股份技術(shù)壁壘門檻較高,已經(jīng)構(gòu)建了良好的護(hù)城河,在水性、無溶劑工藝技術(shù)等方面,實(shí)現(xiàn)了全球領(lǐng)先,目前同行業(yè)對(duì)于挑戰(zhàn)公司的技術(shù)水平還存在著一定的困難。
安利股份主營業(yè)務(wù)：生產(chǎn)和銷售各類中高檔人造革、合成革及原料(樹脂、溶劑、色料、顏料、填料、助劑、表面處理劑、基布、TPU、離型紙等),紡織品,機(jī)器設(shè)備,以及其他高分子復(fù)合材料等。
安利股份2021中報(bào)顯示，公司主營收入9.52億元，同比上升72.24%；歸母凈利潤(rùn)6820.0萬元，同比上升524.93%；扣非凈利潤(rùn)6653.8萬元，同比上升423.73%；負(fù)債率40.65%，投資收益573.38萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1343.05萬元，毛利率24.26%。
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