根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的信息，3月19日，美瑞新材將會(huì)迎來(lái)上會(huì)。需要注意的是這并不是公司第一次IPO，早在2017年美瑞新材就提交了申請(qǐng)，但公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的簽字會(huì)計(jì)師因個(gè)人原因離職，因此被迫中止了審查。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，美瑞新材成立于2009年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為熱塑性聚氨酯彈性體(TPU)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、發(fā)泡型等各類(lèi)
TPU 產(chǎn)品。公司的控股股東和實(shí)際控制人為王仁鴻，共計(jì)持有公司63.39%的股份，現(xiàn)擔(dān)任美瑞新材董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。
公司本次依舊計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1668萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，擬募集資金4.94億元，用于30000噸熱塑性聚氨酯彈性體項(xiàng)目、8000噸膨脹型熱塑性聚氨酯彈性體項(xiàng)目、技術(shù)中心項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中有一半的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
但是這家即將上會(huì)的公司仍然存在著眾多謎團(tuán)待解。
業(yè)績(jī)雖增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率卻下滑
TPU是一種有機(jī)高分子合成材料，可廣泛應(yīng)用于管材、電子注塑(手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品保護(hù)套、智能穿戴設(shè)備電子護(hù)套)等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品TPU銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)99%，是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)保障了公司的盈利。
根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，2016-2019上半年，美瑞新材的營(yíng)業(yè)收入分別為3.35億元、5.26億元、5.92億元、2.77億元，2017-2018年分別同比增長(zhǎng)57.36%、12.39%;同期，美瑞新材的凈利潤(rùn)分別為2722.12萬(wàn)元、4441.04萬(wàn)元、5537.37萬(wàn)元、3313.38萬(wàn)元，2017-2018年分別同比增長(zhǎng)63.15%、24.69%。雖然營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)向好，但銷(xiāo)售價(jià)格的下調(diào)以及成本的上升拖累了利潤(rùn)率水平。
美瑞新材的原材料主要來(lái)自石油化工的衍生品，報(bào)告期內(nèi)公司主要原材料采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上升。2016年-2018年，原材料MDI平均采購(gòu)價(jià)格分別為13.97元/千克、21.11元/千克、23.18元/千克，2017年和2018年分別上漲了51.11%、9.81%;BDO平均采購(gòu)價(jià)格分別為6.71元/千克、9.29元/千克、9.32元/千克，2017年和2018年分別上漲了38.45%、0.32%;多元醇平均采購(gòu)價(jià)格分別為9.02元/千克、14.50元/千克、16.27元/千克，2017年和2018年分別上漲了60.75%、12.21%。
另一方面，2019年上半年，美瑞新材的主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格全線(xiàn)下滑。通用聚酯型產(chǎn)品價(jià)格由2018年的18.50元/千克降至15.55元/千克，特殊聚酯型產(chǎn)品價(jià)格由21.09元/千克降至19.59元/千克，聚醚型產(chǎn)品價(jià)格由24.73元/千克降至23.91元/千克，綜合價(jià)格由20.51元元/千克降至18.83元/千克。
銷(xiāo)售價(jià)格的下滑疊加生產(chǎn)成本的上升，使得美瑞新材的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步的壓縮。報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.68%、18.36%、18.80%和23.79%，而可比上市公司毛利率均值分別為23.46%、23.75%、21.45%、22.02%。除了去年上半年的反彈，其余時(shí)間內(nèi)美瑞新材的毛利率始終低于行業(yè)平均值。
最后一個(gè)需要引起重視的問(wèn)題是雖然公司募集資金是為了擴(kuò)大產(chǎn)能，但事實(shí)卻是公司的產(chǎn)能利用率一直處在下滑的狀態(tài)。2016年至2019年1-6月，美瑞新材TPU產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為78.78%、74.93%、72.17%、77.31%。
供應(yīng)商和客戶(hù)的謎團(tuán)
《每日財(cái)報(bào)》注意到，報(bào)告期內(nèi)公司的供應(yīng)商高度集中，2016-2019上半年美瑞新材對(duì)前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額各年度采購(gòu)金額的比例分別為74.77%、81.33%、85.2%和83.71%。
公司主要原材料MDI
的供應(yīng)商主要為萬(wàn)華化學(xué)(煙臺(tái))、上海巴斯夫聚氨酯有限公司和上海亨斯邁聚氨酯有限公司。招股書(shū)顯示，萬(wàn)華化學(xué)穩(wěn)坐第一大供應(yīng)商的位置。報(bào)告期內(nèi)，公司向萬(wàn)華化學(xué)子公司萬(wàn)華化學(xué)(煙臺(tái))銷(xiāo)售有限公司、萬(wàn)華化學(xué)(煙臺(tái))石化有限公司采購(gòu)MDI等原料，采購(gòu)金額分別為6979.31萬(wàn)元、11415.71萬(wàn)元、14106.33萬(wàn)元、6227萬(wàn)元，采購(gòu)占比分別為24.73%、27.72%、30.9%、29.19%。
需要明確的是，萬(wàn)華化學(xué)主要從事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇)、丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等系列石化產(chǎn)品，以及TPU等精細(xì)化學(xué)品和新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)萬(wàn)華化學(xué)還是美瑞新材的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
除此之外，在創(chuàng)立美瑞新材之前，公司實(shí)控人王仁鴻曾在萬(wàn)華化學(xué)及其子公司煙臺(tái)萬(wàn)華新材料科技有限公司就職多年，目前公司的多名員工也先后在萬(wàn)華化學(xué)任職過(guò)，兩家公司之間的關(guān)系非常密切。在之前的問(wèn)詢(xún)中，證監(jiān)會(huì)就曾要求美瑞新材披露向萬(wàn)華化學(xué)采購(gòu)的產(chǎn)品品類(lèi)、數(shù)量、金額、單價(jià)，結(jié)合具體情況說(shuō)明公司向萬(wàn)華化學(xué)采購(gòu)的公允性。
除了供應(yīng)商的合理性遭受質(zhì)疑，美瑞新材的第一大客戶(hù)東莞市全潤(rùn)塑膠有限公司的真實(shí)性也存在巨大疑問(wèn)。公開(kāi)資料顯示，全潤(rùn)塑膠成立于2013年，注冊(cè)資本僅為3萬(wàn)元，在成立的第二年便擠進(jìn)美瑞新材的前五大客戶(hù)，隨后一發(fā)不可收拾，報(bào)告期內(nèi)始終是公司的第一大客戶(hù)，2017年、2018年及2019年1-6月，為美瑞新材貢獻(xiàn)銷(xiāo)售金額分別為1.09億元、1.25億元和0.47億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例在20%上下。
用常理來(lái)推斷，一家營(yíng)收規(guī)模過(guò)億的企業(yè)應(yīng)該具備一定的規(guī)模，但令人難以置信的是，全潤(rùn)塑膠除了最開(kāi)始的注冊(cè)資金只有3萬(wàn)元外，實(shí)繳資本為0，公司繳納社保的人數(shù)竟然也為0，而且還和合作客戶(hù)因買(mǎi)賣(mài)合同發(fā)生了8次糾紛。
一系列匪夷所思的事件讓人們不得不懷疑其背后的真實(shí)性，很多人由此聯(lián)想到美瑞新材和這家公司存在利益輸送或者暗箱操作的可能。
