公司近況
近期我們邀請(qǐng)顧家家居管理層參加中金2021年中期策略會(huì)，期間公司管理層與投資者就公司競爭優(yōu)勢、未來發(fā)展戰(zhàn)略等進(jìn)行了深入交流評(píng)論1、渠道擴(kuò)張+品類拓展，推動(dòng)國內(nèi)市場快速增長。1)渠道積極下沉，積極布局空白市場：截至2020年底，公司門店總數(shù)達(dá)6691家，我們預(yù)計(jì)公司未來兩年持續(xù)加快門店布局(每年凈開近千家門店)，積極下沉低線市場，同時(shí)不斷提升電商業(yè)務(wù)地位，加快抖音、拼多多等新渠道布局，形成線上線下有效聯(lián)動(dòng)；2)多品類深耕，打造完善的產(chǎn)品矩陣：公司實(shí)現(xiàn)客餐臥空間一體化產(chǎn)品常態(tài)化打造，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，并通過品類之間相互導(dǎo)流賦能，推動(dòng)產(chǎn)品銷售的連帶率與客單價(jià)。
2、出口訂單高增長，外銷恢復(fù)持續(xù)快速增長。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年5月家具及其零件出口額達(dá)409億元，同比增長39%，繼續(xù)延續(xù)快速增長的勢頭。我們預(yù)計(jì)公司出口訂單排單較滿，產(chǎn)能利用率維持高位，且2020出口業(yè)務(wù)低基數(shù)下，2Q21出口業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較高增長。
3、推行員工持股計(jì)劃，深度綁定公司核心人員。員工持股計(jì)劃擬籌集資金不超過5億元，并按照不超過1:1的比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額(員工持股計(jì)劃認(rèn)購資金管理計(jì)劃的全部劣后級(jí)份額，其余為優(yōu)先級(jí)份額)，共同組成規(guī)模不超過10億元的資金管理計(jì)劃。此次員工持股計(jì)劃覆蓋8名董事、高管以及17名核心員工，股票來源為公司此前回購的1088萬股(占總股本1.72%)，我們認(rèn)為此次員工持股計(jì)劃進(jìn)一步綁定了公司核心人員利益，增強(qiáng)了團(tuán)隊(duì)凝聚力與積極性，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
4、高管團(tuán)隊(duì)繼續(xù)增持，彰顯對(duì)公司良好發(fā)展的信心。公司6月22日公告，副總裁歐亞非或其參與設(shè)立的有限合伙企業(yè)、信托計(jì)劃及資管計(jì)劃等擬在未來6個(gè)月內(nèi)增持公司股票3000-6000萬元，增持價(jià)格不超過100元/股。此前公司總裁李東來在2020年12月19日起6個(gè)月內(nèi)已完成增持股份242萬股(占總股本0.38%)，累計(jì)持有股份1494萬股(占總股本2.36%)，高管團(tuán)隊(duì)持續(xù)增持體現(xiàn)了公司管理層對(duì)于公司未來發(fā)展的信心。
估值與建議
公司內(nèi)外銷持續(xù)快速增長，我們維持公司2021/2022年每股盈利預(yù)測2.53/3.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年32/27倍P/E，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)90元，對(duì)應(yīng)2021/2022年36/30倍P/E，有11%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，海外疫情恢復(fù)不及預(yù)期。
