紅寶麗擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，建設(shè)新產(chǎn)能，開啟新一輪成長，“買入”評級隨著下游需求的逐步回暖，2016年聚氨酯保溫板業(yè)務(wù)收入增長1倍以上，受益于丙烯價格走低，異丙醇胺替代乙醇胺的進(jìn)度將明顯加快，3萬噸特種聚醚單體、5萬噸異丙醇胺改性項目將于2016年下半年逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計2016年凈利潤增長40%左右，未來隨著12萬噸環(huán)氧丙烷建成投產(chǎn)，預(yù)計公司將新增凈利潤1個億。
下游需求回暖，聚醚穩(wěn)定增長，新增3萬噸特種聚醚即將投產(chǎn)2016年硬泡組合聚醚的供需基本均衡，硬泡聚醚產(chǎn)能擴(kuò)張比較緩慢，隨著下游房地產(chǎn)、冰箱冰柜逐步回暖，預(yù)計2016年紅寶麗硬泡組合聚醚的銷量同比增長10%。公司在冰箱冰柜行業(yè)市場占有率為35%左右，競爭優(yōu)勢非常明顯。
2015年紅寶麗硬泡組合聚醚的銷量大約為11萬噸，新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚6月份開始投產(chǎn)，主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域，市場前景非常廣闊。
受益于丙烯價格走低，異丙醇胺替代乙醇胺的進(jìn)度將大幅加快2015年異丙醇胺的銷量為4.5萬噸左右，毛利率大約為25%，異丙醇胺的裝臵規(guī)模超過4萬噸，采用連續(xù)法高壓超臨界生產(chǎn)工藝，成本優(yōu)勢非常明顯。異丙醇胺主要用來替代乙醇胺，從工藝路線來看，乙醇胺的原材料是乙烯，異丙醇胺的主要原材料是丙烯，異丙醇胺替代乙醇胺會受到乙烯、丙烯的比價效應(yīng)。
2016年國內(nèi)丙烯的價格較乙烯低1000元/噸左右，隨著丙烯和乙烯價差發(fā)生變化，異丙醇胺替代乙醇胺的進(jìn)度會明顯加快。
向上游環(huán)氧丙烷延伸，下游聚氨酯保溫板業(yè)務(wù)逐步回暖聚氨酯保溫板的產(chǎn)能為750萬平米，未來將新增750萬平米，預(yù)計2016年第3季度建成投產(chǎn)，2015年聚氨酯保溫板實(shí)現(xiàn)銷售3389萬，毛利率為29%，受益于《建筑設(shè)計防火規(guī)范》于2015年5月開始強(qiáng)制執(zhí)行， 聚氨酯保溫材料行業(yè)正在逐步回暖，預(yù)計2016年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入7000-8000萬左右，毛利率大約為35%左右。環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料，未來公司計劃新建12萬噸環(huán)氧丙烷，預(yù)計2017年6月建成投產(chǎn)，預(yù)計環(huán)氧丙烷將貢獻(xiàn)1個億的凈利潤。
