12月9日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露江蘇美思德化學(xué)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“美思德化學(xué)”)首次公開發(fā)行股票招股說明書。招股書顯示，2013~2016上半年，該公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.96%、22.65%、19.56%和 9.94%，持續(xù)大幅下滑明顯。
早在2013年，美思德化學(xué)就曾申請(qǐng)IPO，不過當(dāng)時(shí)因被指存在“三會(huì)”(即董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東會(huì))運(yùn)作不規(guī)范、法人治理結(jié)構(gòu)不完善等問題而遭江蘇省證監(jiān)局否決。
對(duì)于此次再度沖擊IPO事宜，美思德化學(xué)方面12月13日在回應(yīng)《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前依然處在待審狀態(tài)，并不知道何時(shí)能通過審核。
連續(xù)沖擊IPO
美思德化學(xué)前身為德美世創(chuàng)公司，后者成立于2000年11月24日。2012年，經(jīng)德美世創(chuàng)全體股東一致同意，德美世創(chuàng)整體變更為美思德化學(xué)。目前，美思德化學(xué)主要從事聚氨酯泡沫穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在國內(nèi)外均占有一定的市場(chǎng)份額。
此次美思德化學(xué)擬發(fā)行新股數(shù)量不超過2500 萬股，公司股東擬公開發(fā)售股份不超過1250 萬股，每股面值1.00元。擬募投項(xiàng)目分別是耗資2.33億元的“1.6萬噸/年聚氨酯泡沫穩(wěn)定劑項(xiàng)目”、0.38億元的“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等。
記者注意到，德美集團(tuán)持有美思德化學(xué)71.30%股份，而黃冠雄持有德美集團(tuán)40.62%股份，為實(shí)際控制人。公開發(fā)售后美思德化學(xué)控股股東地位未發(fā)生變化，股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變更。
值得關(guān)注的是，美思德化學(xué)此前曾沖刺IPO，不過并未通過審核。
江蘇證監(jiān)局在2013年否決美思德化學(xué)IPO文件稱，“驗(yàn)收中我局發(fā)現(xiàn)，美思德存在三會(huì)運(yùn)作不規(guī)范、法人治理結(jié)構(gòu)不完善等問題，同時(shí)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)美思德是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的盡職調(diào)查不到位，輔導(dǎo)工作未取得相應(yīng)效果。據(jù)此，我局對(duì)你公司開展的美思德首次公開發(fā)行并上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收不予通過?！?/p>
因公司法人治理結(jié)構(gòu)等不完善一般返回重新改正，而被地方證監(jiān)局否決并不常見?！敖窈髷M上市企業(yè)、券商輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等IPO各個(gè)環(huán)節(jié)的利益相關(guān)者必須誠實(shí)、盡責(zé)，隨便蒙混就能過IPO關(guān)的日子看來是不會(huì)再有了?！弊C券界資深人士安寧表示。
值得關(guān)注的是，美思德化學(xué)與A股另一家化工企業(yè)德美化工此前被指是關(guān)聯(lián)企業(yè)，核心直指德美化工實(shí)際控制人黃冠雄，而這也成為外界質(zhì)疑的重點(diǎn)之一。德美化工2012年年報(bào)顯示，該公司與美思德化學(xué)沒有關(guān)聯(lián)交易，屬于“關(guān)鍵控制人控制的企業(yè)”，但是在此年度之前這種關(guān)聯(lián)交易卻明顯存在。根據(jù)德美化工的2011年年報(bào)顯示，其與江蘇美思德發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易為25萬元。
記者了解到，2013年11月19日，德美化工曾以“正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)”為由宣布停牌，其收購標(biāo)是原來的關(guān)聯(lián)公司美思德化學(xué)，后者當(dāng)年在沖刺上市時(shí)曾被江蘇證監(jiān)局否決。不過此后并未相關(guān)進(jìn)展披露。記者就此向美思德化學(xué)求證，不過并未得到直接回應(yīng)。
多重風(fēng)險(xiǎn)待解
IPO籌資背后是美思德化學(xué)日趨加大的業(yè)績(jī)壓力。
招股書顯示，美思德化學(xué)負(fù)債額度逐年遞增，自2012~2014年負(fù)債額總計(jì)翻了2.4倍。不過在2015年，該公司負(fù)債有所下降。
美思德化學(xué)主要產(chǎn)品聚氨酯泡沫塑料應(yīng)用于冷藏保溫、家具、汽車、建筑節(jié)能等領(lǐng)域，然而自 2014 年以來，受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、國內(nèi)市場(chǎng)需求低迷等因素影響，我國冰箱、建筑及家具等行業(yè)增速開始放緩，部分行業(yè)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。短期來看，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在較大的不確定性，中國經(jīng)濟(jì)增速亦開始放緩，下行壓力存在，若下游行業(yè)需求持續(xù)萎縮， 美思德化學(xué)將面臨更大業(yè)績(jī)壓力。
如今，美思德化學(xué)的利潤水平一定程度上依賴于相關(guān)的政策優(yōu)惠。在取得高新技術(shù)企業(yè)證書的有效期限內(nèi)，美思德化學(xué)享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。而在2013~2016年上半年，因高新技術(shù)企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠占美思德化學(xué)利潤總額比例分別為 10.02%、9.57%、10.46%和 10.09%。
另外，美思德化學(xué)勻泡劑產(chǎn)品出口享受 13%的出口退稅率。報(bào)告期各期，該公司出口貨物免抵稅額分別為 791.19 萬元、885.40 萬元、1010.78 萬元與 719.71 萬元，占利潤總額的比例分別為 10.34%、11.09%、13.10%與 16.36%。如果期限過后難再享受相關(guān)優(yōu)惠政策，無疑會(huì)對(duì)美思德化學(xué)的業(yè)績(jī)及利潤造成沖擊。
此次美思德化學(xué)募投項(xiàng)目主要是“年產(chǎn) 1.6 萬噸聚氨酯泡沫穩(wěn)定劑項(xiàng)目”系擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，若全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)出現(xiàn)超預(yù)期的不利變化，將會(huì)對(duì)募投項(xiàng)目的投資回報(bào)和預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響。
同樣值得關(guān)注的是，美思德化學(xué)正面臨失去一主力客戶風(fēng)險(xiǎn)。德國贏創(chuàng)是一家全球性的特殊化學(xué)品和材料生產(chǎn)企業(yè)，也是美思德化學(xué)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。2016年5月，德國贏創(chuàng)收購了空氣化工性能材料部門，后者正是美思德化學(xué)的主要客戶之一。記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，近幾年空氣化工一直位列美思德化學(xué)前三主要客戶之列。其在今年上半年銷售占比更是高達(dá)14.95%，是美思德化學(xué)第一大客戶。
美思德化學(xué)在招股書中坦承，假設(shè)極端情況下，所有空氣化工公司不再向美思德化學(xué)采購任何產(chǎn)品，則 2013~2016年上半年， 美思德化學(xué)的主營業(yè)務(wù)收入將分別下降7.59%、8.43%、9.27%、 14.95%，根據(jù)銷售凈利率測(cè)算， 美思德化學(xué)的凈利潤將分別下降7.58%、8.34%、9.25%和14.81%。
同時(shí)，2013~2016年上半年， 美思德化學(xué)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 28.96%、22.65%、19.56%和 9.94%。本次發(fā)行的募集資金到位后，其凈資產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)，但因本次募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)和產(chǎn)生效益需要一定的周期，項(xiàng)目效益難以在短期內(nèi)與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度匹配。因此， 美思德化學(xué)在短期內(nèi)存在凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。
