早在11月底OPEC八年來首次達減產協(xié)議，將減產約120萬桶/日，新的產量目標為3250萬桶/日，同時俄羅斯承諾減產30萬桶/日。而根據“阿爾及爾協(xié)議”，大會決定履行歐佩克14個成員國每日產量3250萬桶的目標，以加速過剩的庫存持續(xù)下降，促進石油市場重新平衡進程，該協(xié)議2017年1月1日起生效。
而歐佩克與非歐佩克時隔15年后，再度達成全球減產協(xié)議，預示著低油價時代成為歷史，減產協(xié)議將成為2017年原油市場最大利好消息。這份減產協(xié)議的執(zhí)行，將極大改善明年上半年全球原油市場供需結構，原油進入后減產時代。那么后原油時代下，是否會給PTA市場再添一把火?
PTA可利用產能近負荷 后期或供應偏緊
據統(tǒng)計2016年PTA總產能在4600萬噸左右，總產量預計在 3140萬噸，產量增速在3.6%，和聚酯產量增速相當，整年PTA供需相對平衡。2016年PTA行業(yè)的實際產能利率有在64.34%，扣除1300萬噸左右的無效停車產能，PTA行業(yè)的實際有效產能利用率達到87.7%。
此種背景下，國內PTA生產龍頭逸盛產能1300萬噸占到國內即時有效產能的39%，其對PTA供應市場的壟斷性增強 。2016全年逸盛公司一直通過滿負荷開車降低單位生產成本并將多余貨源通過貿易公司拋售至期貨市場以控制行業(yè)現金流的方式打壓其余中小PTA工廠的經營策略。2016年1-10月份PTA全行業(yè)平均生產現金流為498元/噸，扣除30元/噸的聚酯工廠返還，實際上PTA470元/噸的生產現金流是處于虧損狀態(tài)，其中逸盛石化和恒力通過升水的PTA期貨市場進行了套期保值管理，PTA期貨平均升水150元/噸的利潤彌補順勢，其余PTA工廠基本處于虧損境地。
展望2017年，逸盛經營思路在大宗商品，亦或采取停車檢修提高產能抬升現金流的挺價策略都是利多PTA，其余廣東翔鷺石化、蓬威石化以及遠東石化能否在2017年重啟PTA閑置產能都不確定。聚酯產量和需求增長率在5.5%事實數據計算預估2017全年PTA產能為5000萬噸計算，2017年PTA全國實際有效的產量大致在3300萬噸，這樣PTA的實際產能利用率在66%附近，如果國內其他閑置產能不重啟，PTA2017年有效產能利用率將達到92%以上，扣除裝置一年必須一次15天左右的檢修，PTA產能利用率已接近極限。欲要生產出超預期的PTA似乎不太可能。
加之2016年中國僅有漢邦石化新建的220萬噸產能投產，且裝置運行穩(wěn)定性一直受到環(huán)保等因素影響，年內負荷維持在相對低位，原計劃投產的四川晟達以及印度信賴PTA裝置推遲至2017年。由于行業(yè)保持低開工成為市場共識，新增的PTA產能對市場的打壓作用大不如前。從產能上看，2017年我國的PTA基本是處于偏緊供應狀態(tài)。
PTA社會庫存偏低，年后資金回流大
截止11月底，國內PTA社會庫存量下滑至166萬噸，整個11月份僅環(huán)比增長3萬噸貨，庫存消費比維持在60%的相對低位。12月份，PTA工廠開工率預計維持在74%，聚酯工廠開工率維持在81%，PTA庫存小幅增加10萬噸，來年1月份，因冬季和現金流水平尚可等因素國內PTA開工率應能維持在74%較高負荷水平，但春節(jié)放假因素會導致聚酯開工負荷下滑至75%附近，PTA社會庫存在今年1月份累積25萬噸至200萬噸水平，屆時PTA庫存消費比也會回升至80%的相對高位。目前全國PTA工廠供需整體出現小幅去庫存的狀態(tài)。
截止12月初統(tǒng)計交割倉庫庫存數據統(tǒng)計，PTA倉單加有效預報數量達到16.35萬張，處于歷史同期最高水平。造成這一情況主要今年PTA工廠的套保拋壓較大，其次是PTA基差交易市場量大幅增加，增加了倉單的實際需求，結果導致PTA社會庫存通過倉單形式顯性化。年末資金回籠因素近期PTA現金流也會小幅萎縮，但展望整個2017年我們認為PTA供需格局在需求強勁背景下，現金流會環(huán)比2016年有所走高。
我們認為：未來在OPEC達成凍產協(xié)議帶動下原油價格逐步上升，原油作為PTA產業(yè)源頭，成本隨原油價格而提高，而國內PTA產能偏低及國內消費需求大，PTA價格有望逐步上漲。
然而后減產時代雖然已經到來，但部分投資者開始質疑產油國減產行動的未來落實情況以及能否明顯改善當前過剩的供需關系。成員國是否會嚴格遵守產量配額?俄羅斯是否會信守承諾?這都成為潛在風險，且美聯儲加息不僅如期落實，今年加息的節(jié)奏可能會更快，全球市場的風險偏好將會受到打壓，美元強勢將進一步削弱原油上行動能?？梢姾笤褪袌鱿翽TA已開啟上漲之路，但這條路注定坎坷。
