風電葉片膠領域龍頭。 公司自成立二十余年來一直專注于膠粘劑行業(yè)，其中風電葉片用環(huán)氧樹脂結構膠的市場占有率由 2012 年公司上市時的 28%提高至如今的約 70%，是風電用膠領域的絕對龍頭。 公司IPO 募投的“ 4,800 噸環(huán)氧樹脂結構膠項目”及“ 20,000 噸環(huán)氧基體樹脂項目”主要應用于風電葉片粘接及葉片基體，該項目將繼續(xù)做大做強公司的風電業(yè)務板塊。
定增項目打開成長空間。 公司通過定增募集資金用于建設丁基材料項目”和“聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目”。 丁基材料目前應用較多的領域是風電、光伏等可再生能源領域，是新能源設備組件需要大量使用的重要材料，公司丁基材料項目有助于實現(xiàn)進口產(chǎn)品的國內(nèi)替代，打開公司新的發(fā)展空間;國內(nèi)的塑料軟包裝用膠替代市場龐大，公司無溶劑環(huán)保型聚氨酯膠粘劑占據(jù)國內(nèi)市場 25%份額，“聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目”投產(chǎn)后將充分釋放產(chǎn)能，加速搶占無溶劑膠市場。
聚酰亞胺(PI)泡沫材料業(yè)務空間值得暢想。 公司已經(jīng)目前具備大規(guī)模高質量的 PI 生產(chǎn)能力， 2016 年首次實現(xiàn)批量銷售，未來有望實現(xiàn)放量銷售。隨著我國國力日益強盛，對外能源需求不斷加大，國際貿(mào)易體量巨大，國防軍工工業(yè)未來成長空間巨大，公司聚酰亞胺泡沫軍工產(chǎn)品空間值得暢銷。
估值與評級。我們預計公司2016年和 2017年攤薄 EPS分別為 0.39元和 0.58 元， 對應 1 月 4 日收盤( 30.90 元) PE 分別為 80X 和 43X，維持“增持”評級， 6 個月目標價 34.00 元。
風險提示：募投項目投產(chǎn)不及預期的風險;聚酰亞胺材料推廣不及預期的風險。
