公司上市以來發(fā)展平穩(wěn),但增長并不迅速。然而我們認為17年底投產(chǎn)的環(huán)氧丙烷(PO)產(chǎn)能有望大幅增厚公司業(yè)績,并與聚醚和醇胺新產(chǎn)能一起為公司帶來新的成長性。
PO新產(chǎn)能盈利較好:我們在報告《受益環(huán)保趨嚴的彈性品種-PO》中分析,環(huán)氧丙烷17/18年名義開工率預(yù)計在84%,且環(huán)保壓力有望使實際開工率提升到90%以上。目前PO價格由氯醇法決定,環(huán)保壓力下氯醇法開工率收縮和環(huán)保稅的征收,都將導(dǎo)致PO價差趨勢性擴大。公司PO新產(chǎn)能的環(huán)保和成本優(yōu)勢較大,按目前價差,我們測算單噸盈利貢獻在900元以上,12萬噸總計為1億元以上,且價差每擴大1000元,盈利貢獻增加1億元。
PO工藝具備長期成長性:紅寶麗新PO產(chǎn)能的核心競爭力之一在于成本較低,因此即使大規(guī)模擴產(chǎn)也基本不會影響盈利。如今環(huán)保已經(jīng)成為主旋律,氯醇法未來勢必被環(huán)保工藝逐漸替代,目前180萬噸的產(chǎn)能規(guī)模也留給環(huán)保工藝很大的替代空間。紅寶麗后期還規(guī)劃了大規(guī)模的PO產(chǎn)能,具備較強的長期成長性。
主業(yè)有望保持增長:公司聚醚和醇胺業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,總盈利基本保持在1億元左右。16年底3萬噸特種聚醚投產(chǎn),今年5萬噸醇胺產(chǎn)能投產(chǎn),有望打開公司產(chǎn)能瓶頸。特種聚醚和醇胺新產(chǎn)品與公司原有產(chǎn)品具有一定協(xié)同性,預(yù)計可以快速提升產(chǎn)銷量,為主業(yè)打開新的成長周期。
