夢百合(603313)專注于記憶綿產(chǎn)品，打造深度睡眠體驗(yàn)。 1) 公司近期股權(quán)激勵(lì)預(yù)案發(fā)布，自主品牌發(fā)展或?qū)⑻崴? 2)記憶綿產(chǎn)品有助于提升睡眠質(zhì)量，參考美國記憶綿市場在金融危機(jī)后加速發(fā)展，滲透率已經(jīng)超 1/4; 3)借助記憶綿的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)， 持續(xù)向市場輸出“零壓睡眠”理念，積極向零壓功能床和功能椅延伸。
原材料價(jià)格下降，對美匯率持續(xù)走低，提振毛利水平。 由于聚醚價(jià)格整體穩(wěn)定，且供應(yīng)格局較為分散，因此 MDI 和 TDI 成為原材料價(jià)格波動(dòng)的主要因素。1)國內(nèi) TDI 擴(kuò)產(chǎn)趨勢顯著，市場需求較為疲軟， TDI 未來三年持續(xù)保持在較低價(jià)格水平; 2) 國內(nèi) MDI 擴(kuò)產(chǎn)趨勢顯著，市場需求較為平穩(wěn)， MDI 未來三年持續(xù)保持在較低價(jià)格水平; 3)人民幣匯率持續(xù)走低， 間接提升公司海外競爭力，并由于海外應(yīng)收賬款較高，人民幣貶值或?qū)韰R兌收益。
內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)力， 對標(biāo)海外龍頭，開辟記憶綿市場。 1)外銷中美貿(mào)易摩擦趨于緩和， 秉持研發(fā)為本，并加速布局海外產(chǎn)能， 規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn); 2)內(nèi)銷渠道多元布局提高品牌曝光; 3)對標(biāo)國外記憶綿龍頭市場巨頭 Tempur，公司未來內(nèi)銷和外銷 OBM 業(yè)務(wù)仍有較大提升空間。
投資建議： 預(yù)計(jì)2018-20年公司歸母凈利潤1.85/2.53/3.29億， 對應(yīng)EPS0.77/1.06/1.37， 2018年29倍PE，目標(biāo)價(jià)23.63元，給予增持評級。
