在過(guò)去的5年里，朗盛經(jīng)歷了一系列戲劇性的變革，提高了其作為企業(yè)的恢復(fù)能力，但在經(jīng)歷了艱難的2018年后，面臨疲軟的終端市場(chǎng)可能會(huì)給該公司帶來(lái)壓力。
自從重新加入公司以來(lái)，首席執(zhí)行官M(fèi)atthias Zachert已采取重大舉措，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品組合多樣化，減少對(duì)汽車(chē)和橡膠行業(yè)的依賴，這些行業(yè)在十年前和2008下半年出現(xiàn)下滑，且銷(xiāo)售足跡依然嚴(yán)重依賴在歐洲。
在2012-13汽車(chē)市場(chǎng)低迷之際，朗盛作為歐洲化學(xué)品生產(chǎn)商，面臨業(yè)績(jī)變化的風(fēng)險(xiǎn)最大，盡管采取了大幅削減成本的措施，該公司仍被迫在2013年發(fā)布盈利預(yù)警。
由于在不降低利潤(rùn)率的情況下出售資產(chǎn)的能力有限，并且專注于高價(jià)值輪胎未能抵消下滑程度，該公司似乎留下了一個(gè)不再發(fā)揮作用的商業(yè)模式。
這導(dǎo)致了2014年前首席執(zhí)行官Axel Heitmann的突然離職，并招募了前首席財(cái)務(wù)官Zachert，他自2011年從Lanxes離職以來(lái)，在默克公司(Merck Kgaa)擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官，并成功地完成了一次轉(zhuǎn)型。
Zachert很快開(kāi)始了一項(xiàng)重組計(jì)劃，通過(guò)收購(gòu)科聚亞和科慕的清潔和消毒產(chǎn)品業(yè)務(wù)，迫使公司遠(yuǎn)離橡膠，轉(zhuǎn)而青睞特種化學(xué)品。
該戰(zhàn)略最雄心勃勃的部分是將其合成橡膠業(yè)務(wù)合并為與沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)的50/50合資企業(yè)，提供12億歐元的現(xiàn)金注資，減少朗盛在該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并為其提供國(guó)有巨頭廉價(jià)原料的來(lái)源。
此次轉(zhuǎn)型繼續(xù)將ARLANXEO剩余的50%股權(quán)出售給沙特阿美公司，并于2018年底完成。
14億歐元的價(jià)格優(yōu)于2016年Aramco收購(gòu)該公司股權(quán)支付的12億歐元，但分析師仍對(duì)交易的時(shí)機(jī)和價(jià)格表示驚訝，該交易預(yù)計(jì)將達(dá)到18億至19億歐元。
在宣布時(shí)，華寶研究公司(Warburg Research)的化工股權(quán)分析師奧利弗?施瓦茲(Oliver Schwarz)指出，盡管雙方達(dá)成協(xié)議，即2020年之前不會(huì)出售，而且今年雙方就向企業(yè)供應(yīng)價(jià)格有競(jìng)爭(zhēng)力的原料達(dá)成了協(xié)議，但此次交易的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。
盡管達(dá)成了協(xié)議條款和預(yù)定的廉價(jià)原材料，但繼續(xù)推進(jìn)撤資的決定表明，朗盛有理由加快進(jìn)度。動(dòng)機(jī)可能是一個(gè)收購(gòu)目標(biāo)——盡管還沒(méi)有消息出現(xiàn)——或者只是為了更好地將自己作為一個(gè)特種化學(xué)品廠商展現(xiàn)在市場(chǎng)上。
化工企業(yè)越來(lái)越反對(duì)所謂的集團(tuán)折扣，因?yàn)椴煌瑑r(jià)值鏈的上下游業(yè)務(wù)范圍廣泛，導(dǎo)致投資者低估了企業(yè)的價(jià)值，而傾向于更簡(jiǎn)單和更有說(shuō)服力的價(jià)值主張。
該分析師表示：“合作伙伴并沒(méi)有等待，要么是因?yàn)槔适⒖紤]到了另一個(gè)收購(gòu)目標(biāo)，只需要現(xiàn)金來(lái)支付這筆資金，要么是因?yàn)樗Ｍ蔀橐粋€(gè)純粹的專業(yè)化學(xué)品制造商，從而更加引人注目?！?/p>
最后一個(gè)原因可能是該公司預(yù)見(jiàn)到汽車(chē)行業(yè)的熊市狀況，這將在未來(lái)兩年對(duì)盈利產(chǎn)生影響，并導(dǎo)致2020年的估值更低。
無(wú)論計(jì)劃變更的原因是什么，朗盛以相對(duì)強(qiáng)勁的估值剝離了該業(yè)務(wù)，并在收購(gòu)估值在幾年后開(kāi)始下滑之際提振了公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
穆迪化學(xué)品分析師Martin Kohlhase說(shuō)：“朗盛在市場(chǎng)最高峰時(shí)出售了ARLANXEO的股份，他們得到了非常好的估值，如果他們幸運(yùn)的話，他們可能會(huì)遵循高賣(mài)低買(mǎi)的原則?！?/p>
這一點(diǎn)在短期內(nèi)得到了證實(shí)，汽車(chē)行業(yè)的疲軟程度導(dǎo)致德國(guó)在2018年下半年接近衰退。
歐洲汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán)ACEA的數(shù)據(jù)顯示，12月份歐盟的商業(yè)汽車(chē)注冊(cè)量下降了4%，而11月份的乘用車(chē)需求下降了8%。
無(wú)論計(jì)劃變更的原因是什么，朗盛以相對(duì)強(qiáng)勁的估值剝離了業(yè)務(wù)。
未來(lái)的挑戰(zhàn)
事實(shí)上，盡管Zachert帶來(lái)了巨大的變革，并在今年采取措施以2億歐元的回購(gòu)股份來(lái)收緊公司的資本結(jié)構(gòu)，但朗盛仍然面臨著巨大的挑戰(zhàn)。
德國(guó)Baader銀行的分析師將該公司評(píng)為去年歐洲化學(xué)品行業(yè)表現(xiàn)最差的公司之一，2019年，該公司40%的風(fēng)險(xiǎn)敞口面臨充滿挑戰(zhàn)的終端市場(chǎng)，汽車(chē)、電子和建筑市場(chǎng)今年均表現(xiàn)不佳。
該公司將其對(duì)朗盛股票的評(píng)級(jí)從“持有”升級(jí)為“出售”，聲稱自2018年年中以來(lái)該公司股價(jià)下跌40%后，其估值已達(dá)到合理水平。
公司預(yù)計(jì)2019年將很難實(shí)現(xiàn)，需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)低于全球長(zhǎng)期平均水平2%左右，而歐洲則較為疲軟，許多基礎(chǔ)和中間化學(xué)品進(jìn)入了周期的較低階段，因?yàn)閷I(yè)產(chǎn)品開(kāi)始感受到降低原材料成本的好處，并繼續(xù)推動(dòng)價(jià)格上漲。
盡管如此，ARLANXEO撤資使公司在近幾年雄心勃勃的購(gòu)買(mǎi)推高債務(wù)水平之后具有很大的財(cái)務(wù)靈活性，同時(shí)利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷(xiāo)前的全年收益在其上限范圍內(nèi)增加了10%的指導(dǎo)。
根據(jù)分析師的共識(shí)，與2018年相比，預(yù)計(jì)今年息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)相對(duì)穩(wěn)定，但凈收入預(yù)計(jì)將下降。
