8日-9日，魯西化工集團(tuán)股份有限公司(下稱“魯西化工”或“發(fā)行人”)將發(fā)行2019年度第一期超短期融資券，金額為5億元，募資全部用于償還發(fā)行人本部債務(wù)融資工具。
與此同時(shí)，其募集說(shuō)明書(shū)透露，魯西化工正面臨著未決訴訟(仲裁)風(fēng)險(xiǎn)：莊信萬(wàn)豐戴維科技有限公司(下稱“戴維”)、陶氏全球技術(shù)有限公司(下稱“陶氏”)向法院申請(qǐng)，魯西化工應(yīng)當(dāng)賠償其各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約7.49億元人民幣。據(jù)透露，7月2日，該案已進(jìn)入聽(tīng)證環(huán)節(jié)，但尚未開(kāi)庭。
“本次仲裁事項(xiàng)，可能對(duì)公司本期利潤(rùn)或期后利潤(rùn)產(chǎn)生影響，影響的具體程度尚無(wú)法確定?！濒斘骰け硎?。
未決訴訟(仲裁)風(fēng)險(xiǎn)揮之不去
在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際看來(lái)，該公司具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈和園區(qū)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，并且具備暢通的融資渠道。但中誠(chéng)信國(guó)際也關(guān)注到，“退城進(jìn)園”影響化肥產(chǎn)銷量、未來(lái)保持一定投資規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)構(gòu)不匹配、面臨一定短期償債壓力等因素，將對(duì)公司整體信用狀況產(chǎn)生影響。比如，化工、化肥行業(yè)周期性明顯，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性較大，公司盈利穩(wěn)定性易受其影響;截至今年3月末，公司短期債務(wù)規(guī)模增加至123.32億元，占總債務(wù)的比重高達(dá)88.77%，面臨一定的短期償債壓力;仲裁事項(xiàng)可能對(duì)其利潤(rùn)等造成不利影響。
目前來(lái)看，上述仲裁事項(xiàng)仍在持續(xù)發(fā)酵。據(jù)悉，魯西化工為評(píng)估申請(qǐng)方(戴維和陶氏)低壓羰基合成技術(shù)，曾在2010年與申請(qǐng)方進(jìn)行接觸，并應(yīng)申請(qǐng)方要求簽署《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》一份。此后，發(fā)行人與申請(qǐng)方進(jìn)行了商業(yè)洽談。經(jīng)最終評(píng)估，發(fā)行人采購(gòu)了申請(qǐng)方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)，未與申請(qǐng)方達(dá)成合作。戴維和陶氏以發(fā)行人違反《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》為由，在斯德哥爾摩商會(huì)仲裁機(jī)構(gòu)提出的仲裁申請(qǐng)。
2017年11月，發(fā)行人收到斯德哥爾摩商會(huì)仲裁機(jī)構(gòu)通過(guò)律師轉(zhuǎn)來(lái)的電子版仲裁裁決書(shū)，主要裁決結(jié)果為：仲裁庭宣布，發(fā)行人使用了受保護(hù)信息設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)其丁辛醇工廠，違反了并正繼續(xù)違反《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)賠償仲裁開(kāi)庭前申請(qǐng)人最終主張賠償金額1.55億美元中的9592.964萬(wàn)美元(不計(jì)利息)，并支付前述裁決賠償金額的利息約1010.97萬(wàn)美元，以及申請(qǐng)人支付的仲裁費(fèi)、律師費(fèi)、專家費(fèi)用等共計(jì)588.6156萬(wàn)英鎊，以上各項(xiàng)合計(jì)人民幣約7.56億元(按當(dāng)日匯率計(jì)算)。但對(duì)申請(qǐng)人要求向所有四個(gè)工廠下達(dá)禁令的申請(qǐng)，未得到仲裁庭的支持，裁決僅對(duì)未建設(shè)的第四工廠下達(dá)禁令。
魯西化工在上述短券募集說(shuō)明書(shū)中透露，今年3月，公司收到聊城市中院送達(dá)的戴維、陶氏申請(qǐng)承認(rèn)和執(zhí)行外國(guó)仲裁裁決一案的《應(yīng)訴通知書(shū)》，申請(qǐng)人申請(qǐng)承認(rèn)斯德哥爾摩商會(huì)仲裁機(jī)構(gòu)作出的仲裁裁決書(shū)內(nèi)容，申請(qǐng)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)賠償各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)人民幣約7.49億元。6月1日，公司收到開(kāi)庭傳票等相關(guān)法律文書(shū)，法律文書(shū)顯示，聊城市中院定于2019年7月2日對(duì)申請(qǐng)承認(rèn)外國(guó)仲裁裁決一案進(jìn)行聽(tīng)證。
“該案于7月2日進(jìn)入聽(tīng)證環(huán)節(jié)，尚未開(kāi)庭，公司已聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)律師進(jìn)行積極應(yīng)對(duì)，并將依法采取有利措施維護(hù)公司利益?！濒斘骰しQ，本次仲裁事項(xiàng)可能對(duì)公司本期利潤(rùn)或期后利潤(rùn)產(chǎn)生影響。因此，其存在的未決訴訟(仲裁)風(fēng)險(xiǎn)仍揮之不去。
待償還債務(wù)融資工具余額55億元
近幾年，魯西化工在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)不斷操作。截至上述短券募集說(shuō)明書(shū)簽署日，發(fā)行人待償還債務(wù)融資工具余額55億元，分別為短期融資券10億元、超短期融資券25億元、一般中期票據(jù)10億元、永續(xù)中票10億元。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，至今年3月末，發(fā)行人總資產(chǎn)279.84億元，凈資產(chǎn)112.32億元。2019年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.69億元，凈利潤(rùn)3.61億元(同比下降55.76%)。發(fā)行人控股股東為魯西集團(tuán)有限公司，后者持有發(fā)行人33.60%的股份。
截至今年3月末，該公司共有控股子公司30家，其中同一控制下合并取得的子公司有7家，非同一控制下合并取得的子公司有6家，新設(shè)子公司16家。
發(fā)行人生產(chǎn)所需主要原料為煤炭、苯、丙烯等，其中煤炭占比較大，公司無(wú)自有經(jīng)營(yíng)的煤礦，主要通過(guò)對(duì)外采購(gòu)滿足日常需求，主要供應(yīng)商為神華集團(tuán)。該公司近年來(lái)固定資產(chǎn)投資等資本性支出較大，投建項(xiàng)目的收益需經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間方能得以確認(rèn)，且化肥及化工行業(yè)都存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)能擴(kuò)張效益的實(shí)現(xiàn)受行業(yè)景氣度的影響較大，項(xiàng)目收益存在不確定性。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配度待提高
魯西化工坦言，公司在建項(xiàng)目總投資金額較大，目前在建項(xiàng)目主要包括退城進(jìn)園項(xiàng)目、二期聚碳酸酯項(xiàng)目、二期甲酸項(xiàng)目等。由于在建項(xiàng)目尚未建成投產(chǎn)，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不確定性，因此存在未來(lái)資本支出較大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
2016年-2019年3月末，發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.52%、62.22%、60.47%和59.86%，維持在較高水平，主要原因便是其較大的在建項(xiàng)目造成資金支出增加，外部資金需求增加，融資規(guī)模相應(yīng)增加。較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平雖然符合其所處行業(yè)的特征，但對(duì)發(fā)行人的債務(wù)償還能力將造成一定影響。
發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)中以流動(dòng)負(fù)債為主，2016年-2019年3月末，公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重分別為73.65%、88.81%、81.47%和81.67%，而同期流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比重分別為14.58%、12.26%、8.31%和8.57%。這說(shuō)明，該公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)匹配程度有待提高。
從關(guān)聯(lián)交易來(lái)看，公司涉及的關(guān)聯(lián)交易包括與聯(lián)營(yíng)企業(yè)魯西新能源裝備集團(tuán)有限公司、魯西催化劑有限公司等銷售、采購(gòu)商品;關(guān)聯(lián)租賃以及母公司魯西集團(tuán)為其提供的擔(dān)保。其中，今年一季度公司采購(gòu)關(guān)聯(lián)方商品8500.14萬(wàn)元，銷售關(guān)聯(lián)方商品199.05萬(wàn)元。
對(duì)于償債能力，魯西化工稱，截至今年3月底，公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑下流動(dòng)資產(chǎn)余額為23.98億元，不含存貨的流動(dòng)資產(chǎn)余額為13.75億元，“在現(xiàn)金流不足的情況下，公司可以通過(guò)變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)獲得必要的償債資金支持?！?/p>
