“10月以來(lái)，進(jìn)口甲醇開(kāi)始進(jìn)入山東市場(chǎng)，這在以往幾乎是不可能的。”山東一位甲醇市場(chǎng)資深人士近日對(duì)記者表示。其實(shí)不僅是山東，近一個(gè)多月時(shí)間，部分內(nèi)陸地區(qū)均出現(xiàn)了港口進(jìn)口甲醇倒流的現(xiàn)象，改變了多年以來(lái)甲醇“西向東輸、北往南運(yùn)”的局面。
據(jù)了解，這與港口市場(chǎng)近期的變化有很大關(guān)系。華東港口甲醇價(jià)格與內(nèi)陸價(jià)差走弱，港口與內(nèi)陸套利窗口關(guān)閉，一定程度上改變了港口作為甲醇主要消費(fèi)市場(chǎng)的角色。
港口主銷(xiāo)區(qū)角色改變
“港口市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)中定位屬于集散中心。港口以往作為甲醇的主銷(xiāo)區(qū)，具有快速周轉(zhuǎn)的庫(kù)存，周邊也有強(qiáng)大的消化能力?！币坏缕谪浄治鰩熓烽_(kāi)放告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年由于進(jìn)口增量累積，港口地區(qū)甲醇庫(kù)存持續(xù)高企，加上市場(chǎng)需求整體欠佳，在價(jià)格下跌過(guò)程中港口地區(qū)庫(kù)存消化周期拉長(zhǎng)，進(jìn)而形成了價(jià)格洼地。
在采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，源源不斷的甲醇進(jìn)口貨是港口庫(kù)存積壓的主要原因。
“國(guó)際市場(chǎng)今年新增甲醇裝置不少，2018年年底伊朗新建的年產(chǎn)能165萬(wàn)噸的甲醇裝置生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今年上半年新建的220萬(wàn)噸/年裝置也已投產(chǎn)，對(duì)中國(guó)的出口大增。港口地區(qū)在拿不到西北貨源之后，采取大量進(jìn)口的方式穩(wěn)定供應(yīng)。”招金期貨分析師于芃森說(shuō)。
截至今年10月，國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量已經(jīng)與去年全年持平，造成港口地區(qū)庫(kù)存大量的積壓。加之受江蘇響水等地爆炸事故影響，港口地區(qū)甲醇出貨困難，庫(kù)存持續(xù)高于100萬(wàn)噸，價(jià)格不斷走弱。
據(jù)市場(chǎng)人士反映，在港口地區(qū)甲醇價(jià)格低于周邊地區(qū)之后，出現(xiàn)了貨物倒流，從而壓制華東周邊地區(qū)價(jià)格，進(jìn)而倒逼內(nèi)陸降價(jià)。目前，港口地區(qū)低價(jià)的進(jìn)口甲醇占比較大。在這種背景下，江蘇太倉(cāng)港口與魯北價(jià)差持續(xù)走弱，甚至部分時(shí)段出現(xiàn)港口甲醇向魯北地區(qū)倒流現(xiàn)象。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，之前國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格下跌，都是以產(chǎn)地銷(xiāo)售不暢、降價(jià)去庫(kù)為起點(diǎn)，但今年下半年以來(lái)，產(chǎn)地自我消耗能力提高，外銷(xiāo)減少，價(jià)格一直偏高。而進(jìn)口甲醇因?yàn)樾枨鬁p少、供應(yīng)增加，價(jià)格持續(xù)偏弱。國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的進(jìn)口貨倒逼國(guó)產(chǎn)貨降價(jià)的情況。
據(jù)于芃森介紹，國(guó)慶節(jié)后，因西北甲醇短缺，價(jià)格高企，短時(shí)間與山東的價(jià)差為零，套利窗口關(guān)閉，山東地區(qū)在消耗完前期備貨之后，面臨無(wú)貨可用的局面。
“當(dāng)時(shí)西北甲醇2300元/噸，山東2300元/噸，華東2300元/噸，一度出現(xiàn)了三地價(jià)格一致的局面。但隨著期貨價(jià)格的下滑，華東現(xiàn)貨走弱，華東與山東的物流通道隨即打開(kāi)?！庇谄M森表示，10月中旬僅是泰州、南通的部分庫(kù)區(qū)開(kāi)始往山東倒流貨物，后來(lái)隨著期現(xiàn)價(jià)格的同步下滑，長(zhǎng)江沿線的主要庫(kù)區(qū)基本都打開(kāi)了與山東的物流通道。
在他的印象中，此前只有2008—2009年國(guó)際甲醇出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重倒流。當(dāng)時(shí)進(jìn)口貨物一度沿長(zhǎng)江而上到了武漢，日照等山東港口均有進(jìn)口貨物，并引發(fā)了我國(guó)針對(duì)中東地區(qū)甲醇的反傾銷(xiāo)調(diào)查。
“在港口庫(kù)存得不到有效去化的情況下，這種倒流的發(fā)生頻率可能會(huì)隨之增加?！苯鹇?lián)創(chuàng)分析師王璞表示。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，以往“西醇東輸”是因?yàn)楦劭谙N需求近幾年增加較多，進(jìn)口甲醇價(jià)格持續(xù)過(guò)高，內(nèi)陸甲醇成為港口烯烴企業(yè)的主要采購(gòu)渠道。未來(lái)，隨著進(jìn)口甲醇的增加，內(nèi)陸甲醇的消化很難再靠港口地區(qū)了。
進(jìn)口放量后供增需減
當(dāng)前港口甲醇的一舉一動(dòng)無(wú)疑牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。國(guó)慶節(jié)以來(lái)，甲醇市場(chǎng)出現(xiàn)了近500元/噸的下挫。記者發(fā)現(xiàn)，不同于以往，甲醇市場(chǎng)本輪下跌明顯可看出內(nèi)陸地區(qū)的供需面強(qiáng)于港口的供需面。
“國(guó)慶節(jié)前，市場(chǎng)曾寄希望于內(nèi)陸甲醇制烯烴裝置復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)解決庫(kù)存難題，但從節(jié)后平衡表推算的結(jié)果來(lái)看，中性估計(jì)3個(gè)月內(nèi)港口庫(kù)存可以減少30萬(wàn)噸，屆時(shí)庫(kù)存總量仍在90萬(wàn)噸以上，總庫(kù)存量依然保持歷年較高水平。”天風(fēng)期貨研究所所長(zhǎng)賈瑞斌表示，基于此預(yù)期，大部分市場(chǎng)參與者不再把內(nèi)陸地區(qū)的價(jià)格強(qiáng)勢(shì)當(dāng)成一種支撐。
與此同時(shí)，由于上游檢修與下游復(fù)工，內(nèi)陸的甲醇銷(xiāo)售表現(xiàn)良好，大多數(shù)工廠都有挺價(jià)行為。這導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的節(jié)奏差異，甚至出現(xiàn)了山東地區(qū)甲醇價(jià)格明顯高于華東地區(qū)的情況，出現(xiàn)了多年罕見(jiàn)的內(nèi)陸升水局面。
但10月下旬，由于外發(fā)量明顯減少，內(nèi)陸價(jià)格走弱的局面證實(shí)了全國(guó)去庫(kù)速度未及預(yù)期的論斷。價(jià)格繼續(xù)從港口開(kāi)始下挫，并不斷蔓延至內(nèi)陸。
短短一周多的時(shí)間，這種情況像多米諾骨牌一樣由港口逐漸傳導(dǎo)至內(nèi)陸地區(qū)，并帶動(dòng)了全國(guó)范圍的價(jià)格下跌。
梳理本輪甲醇下跌的邏輯，記者發(fā)現(xiàn)在進(jìn)口放量的背景下，甲醇市場(chǎng)的供增需減成為當(dāng)前難解的主要市場(chǎng)矛盾。
“目前由于伊朗大量貨源流向中國(guó)，且年初以來(lái)伊朗Kaveh 230萬(wàn)噸裝置試車(chē)運(yùn)行，近期Busher
165萬(wàn)噸試車(chē)后并計(jì)劃于11月底運(yùn)輸甲醇來(lái)華，未來(lái)Kimiya
165萬(wàn)噸裝置計(jì)劃年底或明年一季度試車(chē)。在這種預(yù)期下，甲醇進(jìn)口增量將持續(xù)壓制港口市場(chǎng)反彈的高度?！笔烽_(kāi)放稱。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在伊朗低價(jià)貨源大量流入的情況下，今年國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口總量將在1050萬(wàn)噸左右，這對(duì)沿海市場(chǎng)造成的壓力短期無(wú)解。在低價(jià)進(jìn)口甲醇的沖擊下，港口各個(gè)罐區(qū)不斷累庫(kù)并一度達(dá)到滿罐水平，部分罐區(qū)通過(guò)提升倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)來(lái)減緩庫(kù)存壓力，但是高庫(kù)存現(xiàn)象已成常態(tài)。需求不佳的情況下，庫(kù)存始終難以快速消化，存量的壓制最直接的表現(xiàn)就是港口價(jià)格走低。
除了進(jìn)口和庫(kù)存之外，內(nèi)陸新產(chǎn)能的投產(chǎn)也是本輪下跌的原因之一，如內(nèi)蒙古榮信(90萬(wàn)噸/年)、兗礦榆林(70萬(wàn)噸/年)、湖北盈德(50萬(wàn)噸/年)、晉煤中能(30萬(wàn)噸/年)等。
從需求方面來(lái)看，今冬甲醇下游也難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前頹勢(shì)。傳統(tǒng)下游開(kāi)工面臨較大變數(shù)，山東臨沂地區(qū)甲醛廠家的供氣不能得到保證，與大氣污染防治直接掛鉤，若出現(xiàn)橙色預(yù)警只能被動(dòng)停車(chē)。“今年義馬的意外事故，對(duì)其打擊也較為明顯，雖然現(xiàn)在二甲醚市場(chǎng)利潤(rùn)較高，但是此前開(kāi)工也經(jīng)歷了低迷期。其他品種除醋酸保持八成左右的開(kāi)工外，其他多維持較低開(kāi)工負(fù)荷?！笔烽_(kāi)放解釋說(shuō)。
新興下游烯烴開(kāi)工也呈現(xiàn)出分化狀態(tài)。內(nèi)地一體化烯烴企業(yè)除新開(kāi)車(chē)的寶豐二期維持正常滿負(fù)荷生產(chǎn)外，華東外采型烯烴企業(yè)部分停車(chē)檢修，開(kāi)工的企業(yè)多維持七八成運(yùn)行負(fù)荷，烯烴需求今冬增量也較為有限。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，疊加煉化投產(chǎn)周期，新產(chǎn)能的投放使得MTO的經(jīng)濟(jì)性降低，這將在中長(zhǎng)期打壓烯烴端利潤(rùn)，使得烯烴產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而傳導(dǎo)至甲醇產(chǎn)業(yè)，對(duì)其價(jià)格形成一定壓制。
產(chǎn)業(yè)鏈幾家歡喜幾家愁
這一輪下跌以來(lái)，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)底部的判斷越來(lái)越模糊，市場(chǎng)一次接一次地?fù)舸┊a(chǎn)業(yè)人士的心理預(yù)期。而且甲醇下跌也對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分布帶來(lái)了較大的影響，上游利潤(rùn)較9月明顯萎縮，下游利潤(rùn)有一定改善，貿(mào)易商也呈現(xiàn)出明顯的分化。
“此前對(duì)底部抱有幻想的貿(mào)易商已然放棄抄底;生產(chǎn)企業(yè)對(duì)本輪大跌也顯得較為悲觀;下游企業(yè)在對(duì)利潤(rùn)綜合評(píng)估后一般選擇隨需隨采，部分也會(huì)選擇將低價(jià)貨源囤貨入庫(kù)，不斷置換以降低成本。”史開(kāi)放稱。
目前來(lái)看，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈比較謹(jǐn)慎，主要還是期貨下跌導(dǎo)致信心崩塌。上游雖然維持低庫(kù)存，但是價(jià)格處于下跌過(guò)程中，同時(shí)也擔(dān)心后續(xù)庫(kù)存的上升。中間貿(mào)易商對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)最為敏感，基差弱、賣(mài)空也能反映出貿(mào)易商的偏弱心態(tài)。下游來(lái)看，整個(gè)能化產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能釋放周期，多數(shù)品種遠(yuǎn)月貼水，也是偏空的狀態(tài)。
“這一輪下跌受益最大的是甲醇下游企業(yè)，特別是MTO工廠?！眹?guó)泰君安期貨分析師葉偉樂(lè)表示，本輪下跌過(guò)程中，MTO工廠使用每噸甲醇所帶來(lái)的利潤(rùn)從200元/噸增加到400元/噸，利潤(rùn)水平處于2016—2019年的高位。
相比MTO工廠，甲醇工廠過(guò)得有點(diǎn)慘，利潤(rùn)水平一直處于低位，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)虧損。但由于規(guī)模不同，甲醇工廠之前的成本也不一樣。面對(duì)這波下跌，甲醇工廠參與期貨的意愿大大提高，有甲醇工廠通過(guò)賣(mài)出套保鎖定大部分利潤(rùn)，規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
正所謂“幾家歡喜幾家愁”，記者了解到，東部的甲醇生產(chǎn)企業(yè)和內(nèi)陸的部分貿(mào)易商在這一輪下跌中最“受傷”。
“受動(dòng)力煤價(jià)格高企及進(jìn)口價(jià)格過(guò)低沖擊，今年?yáng)|部地區(qū)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際多數(shù)時(shí)間都處于虧損狀態(tài)?！比~偉樂(lè)表示，產(chǎn)地高價(jià)與銷(xiāo)地低價(jià)使得貿(mào)易商的生存空間大幅壓縮，大部分都處于到處尋找低價(jià)貨源的狀態(tài)，經(jīng)常虧損。對(duì)于純進(jìn)口企業(yè)來(lái)講，因?yàn)檫M(jìn)口一直有利潤(rùn)，反而過(guò)得不錯(cuò)。
記者了解到，港口市場(chǎng)交易比較活躍，貿(mào)易商對(duì)沖避險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，會(huì)結(jié)合自身情況、結(jié)合期貨優(yōu)化交易策略，能夠及時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。相較于港口市場(chǎng)，內(nèi)陸貿(mào)易商單邊現(xiàn)貨操作風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)營(yíng)壓力也大。
河南匯通能源副總經(jīng)理苗柏宏坦言，受傳統(tǒng)的老思維影響，內(nèi)陸多數(shù)貿(mào)易商存在抄底心態(tài)，但內(nèi)地甲醇價(jià)格從高位逐步走低，導(dǎo)致貿(mào)易商心態(tài)崩潰。
對(duì)此，山東銳特供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理袁高軍也表示，今年的行情對(duì)于內(nèi)陸貿(mào)易商來(lái)說(shuō)非常難做，有六成甚至八成的貿(mào)易商都在虧損?！捌綍r(shí)貿(mào)易節(jié)奏比較快，有第一手信息且反應(yīng)較快的貿(mào)易商可能還能掙到一些錢(qián)，反應(yīng)慢一點(diǎn)的貿(mào)易商基本上都是虧損的?！痹谒磥?lái)，內(nèi)陸的甲醇貿(mào)易商可能會(huì)經(jīng)歷一次較大的洗牌。
記者了解到，此輪行情下，一些小的甲醇貿(mào)易商已經(jīng)被淘汰，市場(chǎng)中甲醇貿(mào)易商已經(jīng)呈現(xiàn)出縮量情況。
在苗柏宏看來(lái)，未來(lái)隨著國(guó)際產(chǎn)能的增加，進(jìn)口貨源在成本低廉的情況下，會(huì)逐步擠壓國(guó)內(nèi)煤制甲醇的利潤(rùn)，以往“西醇東輸”“北醇南調(diào)”的局面會(huì)成為過(guò)去，港口倒流的情況會(huì)時(shí)有發(fā)生。“在此背景下，現(xiàn)貨貿(mào)易、進(jìn)口商會(huì)比較好做，內(nèi)陸貿(mào)易商生存空間會(huì)被逐步擠壓?！?
甲醇市場(chǎng)今冬或更冷
往年的冬天，甲醇市場(chǎng)都有“故事”要講，往往限氣因素不斷發(fā)酵使四季度甲醇市場(chǎng)出現(xiàn)“暖冬”的概率較大。然而，今年市場(chǎng)卻有著不一樣的“冬天”。
在葉偉樂(lè)看來(lái)，近幾年四季度，甲醇的供應(yīng)端有較多的炒作點(diǎn)，包括環(huán)保和天然氣限氣，兩者都會(huì)讓甲醇供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題。
2016年冬季為治理霧霾，河北、河南和山西較多的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車(chē)和降負(fù)行為，月均甲醇供應(yīng)減少14萬(wàn)噸。2017年因環(huán)保督察，河北和山西的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車(chē)降負(fù)，月均供應(yīng)減少9萬(wàn)噸。
與此同時(shí)，限氣因素影響也會(huì)在四季度發(fā)酵。由于北方冬季溫度較低，供氣企業(yè)為優(yōu)先確保民用供暖會(huì)減少工業(yè)用氣供應(yīng)。在原料短缺情況下，天然氣制甲醇工廠往往會(huì)停車(chē)或者降低負(fù)荷。2016年四季度氣頭甲醇裝置因限氣月均供應(yīng)減少51萬(wàn)噸，2017年四季度氣頭裝置月均供應(yīng)減少61萬(wàn)噸。
在經(jīng)歷了此前多輪環(huán)保限產(chǎn)后，與往年冬天相比，今年甲醇生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)的影響較小，而且天然氣供應(yīng)較為寬松，氣頭企業(yè)今年因限氣減產(chǎn)量顯著降低?！耙环矫嫣烊粴馊笨诓淮?，另一方面甲醇鍋爐、傳統(tǒng)需求比預(yù)期少，再加上今年庫(kù)存水平的不同，供應(yīng)端的‘故事'無(wú)法影響大的趨勢(shì)?！辟Z瑞斌表示。
四季度原本是甲醇季節(jié)性去庫(kù)的時(shí)候，然而，2019年冬季甲醇庫(kù)存仍然高企。據(jù)了解，今年冬天甲醇進(jìn)口維持高位，往年10、11月進(jìn)口都有縮量的情況。其中2017年10月進(jìn)口56萬(wàn)噸，月均進(jìn)口68萬(wàn)噸;2018年11月進(jìn)口58萬(wàn)噸，全年月均進(jìn)口量在62萬(wàn)噸。2019年10、11月進(jìn)口預(yù)計(jì)都超過(guò)100萬(wàn)噸，處于月均值上方。
“當(dāng)港口庫(kù)存水平在70萬(wàn)噸以內(nèi)時(shí)，20萬(wàn)—30萬(wàn)噸的供需變化容易讓行情出現(xiàn)極端情況。而當(dāng)9月庫(kù)存位于120萬(wàn)噸以上時(shí)，20萬(wàn)—30萬(wàn)噸的供需變化就很難主導(dǎo)行情了?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。
在于芃森看來(lái)，今年冬天甲醇市場(chǎng)將延續(xù)目前的格局，西北產(chǎn)區(qū)因?yàn)樘烊粴庀逇獾脑?，?duì)外供應(yīng)將繼續(xù)縮減，但是進(jìn)口減量的可能性較小，烯烴工廠主要采購(gòu)依舊為進(jìn)口，對(duì)于國(guó)產(chǎn)的需求不高，這種狀態(tài)可能要延續(xù)至明年3月前后。
“今年的冬天市場(chǎng)可能比以往更冷，明年的春天暫時(shí)也看不到太大的希望?！泵绨睾觐A(yù)計(jì)。
值得注意的是，臨近期貨2001合約交割，期現(xiàn)回歸成為市場(chǎng)終極邏輯。港口市場(chǎng)價(jià)格在進(jìn)口壓力下，仍可能是全市場(chǎng)折合期貨盤(pán)面價(jià)格最低的，屆時(shí)倉(cāng)單將會(huì)出現(xiàn)在港口市場(chǎng)，期貨價(jià)格也會(huì)以港口市場(chǎng)為準(zhǔn)?！皟r(jià)格的下跌又將從港口市場(chǎng)開(kāi)始，內(nèi)陸市場(chǎng)在套利窗口關(guān)閉的情況下也會(huì)承壓，即使反彈也對(duì)期貨價(jià)格沒(méi)有影響。屆時(shí)需注意港口甲醇是否會(huì)繼續(xù)累庫(kù)?！比~偉樂(lè)說(shuō)。
產(chǎn)銷(xiāo)格局也將發(fā)生一些變化。未來(lái)甲醇市場(chǎng)山東和兩湖兩大消耗地的走勢(shì)將決定全國(guó)的情況，關(guān)中貨物將更多留在兩湖地區(qū)消耗，而不是銷(xiāo)往華東和山東?！吧綎|地區(qū)則面臨西北和進(jìn)口甲醇的競(jìng)爭(zhēng)，山東的具體消耗量將決定港口去庫(kù)的速度和西北價(jià)格走勢(shì)?！庇谄M森稱。
回過(guò)頭來(lái)看，這次甲醇價(jià)格下跌起始于需求轉(zhuǎn)差，受沖擊于供給增加，歸根到底受宏觀環(huán)境變化影響，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)周期輪動(dòng)。在甲醇市場(chǎng)經(jīng)歷本輪寒冬洗禮之后，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)更優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管現(xiàn)在身處“寒冬”，但隨著邊際的改善，心中仍可以有希望。
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