根據(jù)證監(jiān)會披露的信息，3月19日，美瑞新材將會迎來上會。需要注意的是這并不是公司第一次IPO，早在2017年美瑞新材就提交了申請，但公司聘請的會計師事務(wù)所的簽字會計師因個人原因離職，因此被迫中止了審查。
據(jù)《每日財報》了解，美瑞新材成立于2009年，主營業(yè)務(wù)為熱塑性聚氨酯彈性體(TPU)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、發(fā)泡型等各類
TPU 產(chǎn)品。公司的控股股東和實際控制人為王仁鴻，共計持有公司63.39%的股份，現(xiàn)擔(dān)任美瑞新材董事長及總經(jīng)理。
公司本次依舊計劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1668萬股，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，擬募集資金4.94億元，用于30000噸熱塑性聚氨酯彈性體項目、8000噸膨脹型熱塑性聚氨酯彈性體項目、技術(shù)中心項目、營銷網(wǎng)絡(luò)項目及補(bǔ)充流動資金，其中有一半的資金用于補(bǔ)充流動資金。
但是這家即將上會的公司仍然存在著眾多謎團(tuán)待解。
業(yè)績雖增長，產(chǎn)能利用率卻下滑
TPU是一種有機(jī)高分子合成材料，可廣泛應(yīng)用于管材、電子注塑(手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品保護(hù)套、智能穿戴設(shè)備電子護(hù)套)等領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品TPU銷售收入占營業(yè)收入的比重超過99%，是公司經(jīng)營業(yè)績的主要來源，主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長保障了公司的盈利。
根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2016-2019上半年，美瑞新材的營業(yè)收入分別為3.35億元、5.26億元、5.92億元、2.77億元，2017-2018年分別同比增長57.36%、12.39%;同期，美瑞新材的凈利潤分別為2722.12萬元、4441.04萬元、5537.37萬元、3313.38萬元，2017-2018年分別同比增長63.15%、24.69%。雖然營收利潤持續(xù)向好，但銷售價格的下調(diào)以及成本的上升拖累了利潤率水平。
美瑞新材的原材料主要來自石油化工的衍生品，報告期內(nèi)公司主要原材料采購價格持續(xù)上升。2016年-2018年，原材料MDI平均采購價格分別為13.97元/千克、21.11元/千克、23.18元/千克，2017年和2018年分別上漲了51.11%、9.81%;BDO平均采購價格分別為6.71元/千克、9.29元/千克、9.32元/千克，2017年和2018年分別上漲了38.45%、0.32%;多元醇平均采購價格分別為9.02元/千克、14.50元/千克、16.27元/千克，2017年和2018年分別上漲了60.75%、12.21%。
另一方面，2019年上半年，美瑞新材的主要產(chǎn)品銷售價格全線下滑。通用聚酯型產(chǎn)品價格由2018年的18.50元/千克降至15.55元/千克，特殊聚酯型產(chǎn)品價格由21.09元/千克降至19.59元/千克，聚醚型產(chǎn)品價格由24.73元/千克降至23.91元/千克，綜合價格由20.51元元/千克降至18.83元/千克。
銷售價格的下滑疊加生產(chǎn)成本的上升，使得美瑞新材的利潤空間被進(jìn)一步的壓縮。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.68%、18.36%、18.80%和23.79%，而可比上市公司毛利率均值分別為23.46%、23.75%、21.45%、22.02%。除了去年上半年的反彈，其余時間內(nèi)美瑞新材的毛利率始終低于行業(yè)平均值。
最后一個需要引起重視的問題是雖然公司募集資金是為了擴(kuò)大產(chǎn)能，但事實卻是公司的產(chǎn)能利用率一直處在下滑的狀態(tài)。2016年至2019年1-6月，美瑞新材TPU產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為78.78%、74.93%、72.17%、77.31%。
供應(yīng)商和客戶的謎團(tuán)
《每日財報》注意到，報告期內(nèi)公司的供應(yīng)商高度集中，2016-2019上半年美瑞新材對前五名供應(yīng)商采購金額各年度采購金額的比例分別為74.77%、81.33%、85.2%和83.71%。
公司主要原材料MDI
的供應(yīng)商主要為萬華化學(xué)(煙臺)、上海巴斯夫聚氨酯有限公司和上海亨斯邁聚氨酯有限公司。招股書顯示，萬華化學(xué)穩(wěn)坐第一大供應(yīng)商的位置。報告期內(nèi)，公司向萬華化學(xué)子公司萬華化學(xué)(煙臺)銷售有限公司、萬華化學(xué)(煙臺)石化有限公司采購MDI等原料，采購金額分別為6979.31萬元、11415.71萬元、14106.33萬元、6227萬元，采購占比分別為24.73%、27.72%、30.9%、29.19%。
需要明確的是，萬華化學(xué)主要從事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇)、丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等系列石化產(chǎn)品，以及TPU等精細(xì)化學(xué)品和新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，也就是說萬華化學(xué)還是美瑞新材的直接競爭對手。
除此之外，在創(chuàng)立美瑞新材之前，公司實控人王仁鴻曾在萬華化學(xué)及其子公司煙臺萬華新材料科技有限公司就職多年，目前公司的多名員工也先后在萬華化學(xué)任職過，兩家公司之間的關(guān)系非常密切。在之前的問詢中，證監(jiān)會就曾要求美瑞新材披露向萬華化學(xué)采購的產(chǎn)品品類、數(shù)量、金額、單價，結(jié)合具體情況說明公司向萬華化學(xué)采購的公允性。
除了供應(yīng)商的合理性遭受質(zhì)疑，美瑞新材的第一大客戶東莞市全潤塑膠有限公司的真實性也存在巨大疑問。公開資料顯示，全潤塑膠成立于2013年，注冊資本僅為3萬元，在成立的第二年便擠進(jìn)美瑞新材的前五大客戶，隨后一發(fā)不可收拾，報告期內(nèi)始終是公司的第一大客戶，2017年、2018年及2019年1-6月，為美瑞新材貢獻(xiàn)銷售金額分別為1.09億元、1.25億元和0.47億元，占公司營業(yè)收入的比例在20%上下。
用常理來推斷，一家營收規(guī)模過億的企業(yè)應(yīng)該具備一定的規(guī)模，但令人難以置信的是，全潤塑膠除了最開始的注冊資金只有3萬元外，實繳資本為0，公司繳納社保的人數(shù)竟然也為0，而且還和合作客戶因買賣合同發(fā)生了8次糾紛。
一系列匪夷所思的事件讓人們不得不懷疑其背后的真實性，很多人由此聯(lián)想到美瑞新材和這家公司存在利益輸送或者暗箱操作的可能。
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