報告摘要
聚氨酯材料的產(chǎn)業(yè)發(fā)展史是就是一部新材料從無到有，有弱到強(qiáng)的經(jīng)典成長史。在這個成長的歷程中，我們可以看到保溫材料等下游需求的增長是帶動聚氨酯材料發(fā)展的直接動力，而由于工藝進(jìn)步帶來的成本大幅降低則是聚氨酯材料能夠大規(guī)模應(yīng)用的基礎(chǔ)。此后，上游生產(chǎn)企業(yè)不斷提供化學(xué)結(jié)構(gòu)新穎的原材料，而下游應(yīng)用企業(yè)則不斷開拓成品的應(yīng)用空間，使得聚氨酯行業(yè)從化學(xué)實驗室中的發(fā)明創(chuàng)造，最終發(fā)展成為整個人類社會中具有舉足輕重地位的重要工程材料。
同時我國聚氨酯行業(yè)完整經(jīng)歷了從零起步踟躇前行到成套引進(jìn)快馬加鞭的過程，體會了從全盤進(jìn)口一無所有到世界領(lǐng)先輸出海外的發(fā)展。我國聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的崛起史，強(qiáng)有力地支撐了家電等中國制造的大發(fā)展，也是世界鞋都等中國產(chǎn)業(yè)稱雄世界的幕后英雄。目前，在聚氨酯產(chǎn)業(yè)的上游行業(yè)，煙臺萬華的MDI已經(jīng)成為足以影響全球聚氨酯原材料的重要力量，在聚氨酯產(chǎn)業(yè)的下游，華峰集團(tuán)也成為了氨綸和聚氨酯原液行業(yè)的掌控者。聚氨酯行業(yè)，是偉大國度下誕生的偉大產(chǎn)業(yè)。聚氨酯龍頭公司，是偉大時代中崛起的偉大公司。
目前，聚氨酯材料已經(jīng)廣泛應(yīng)用于制革制鞋、建筑、家具、家電等領(lǐng)域，具體應(yīng)用形態(tài)包括墻體保溫材料(硬泡)、沙發(fā)等的填充物(軟泡)、氨綸(化纖)、塑膠跑道(彈性體)、粘合劑、涂料等，已經(jīng)成為生活中不可或缺的重要材料。在世界范圍內(nèi)，聚氨酯行業(yè)整體已經(jīng)從快速擴(kuò)張期進(jìn)入到平穩(wěn)發(fā)展期，但中國由于工業(yè)體系完善、下游市場增長迅速，相關(guān)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，具有顯著規(guī)模優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的超級基地紛紛落成，中國已經(jīng)成為全球最重要的聚氨酯生產(chǎn)基地之一。
目前聚氨酯行業(yè)上游呈現(xiàn)上游寡頭壟斷、下游結(jié)構(gòu)分化的總體趨勢。上游原材料的生產(chǎn)，特別是異氰酸酯的生產(chǎn)，具備較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘，產(chǎn)業(yè)集中度較高;下游行業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)性分化，C.A.S.E.類產(chǎn)品(包括涂料、密封劑、膠黏劑和彈性體)及氨綸，消費量一直保持穩(wěn)定增長，但泡沫塑料、漿料、鞋底原液類產(chǎn)品進(jìn)入相對瓶頸期。
未來，通過材料改性提升聚氨酯行業(yè)的性能從而擴(kuò)大其下游應(yīng)用范圍，以及持續(xù)推出功能先進(jìn)的新產(chǎn)品仍是聚氨酯材料發(fā)展的主要驅(qū)動力。目前，雖然材料已經(jīng)遍布了生產(chǎn)生活中的多個方面，但一些性質(zhì)的不足仍然制約了聚氨酯材料潛力的釋放。例如，防火性能不足是導(dǎo)致聚氨酯材料在建筑保溫材料外墻領(lǐng)域滲透率較低的主要原因。未來如果聚氨酯材料通過改性或添加阻燃劑的方式可以顯著防火性能差，使之符合國家在建筑保溫材料方面的相關(guān)規(guī)范，需求尚有廣闊的發(fā)展空間。此外聚氨酯材料還有像記憶枕、道床固化材料等諸多全新的應(yīng)用，未來也具有很好的市場前景。
投資策略：聚氨酯上游建議關(guān)注具有絕對技術(shù)護(hù)城河的萬華化學(xué)(43.600,
0.68,1.58%)，聚氨酯下游建議關(guān)注橫向一體化、成本優(yōu)勢顯著的華峰氨綸(4.920, 0.22,4.68%)。
風(fēng)險提示：中國產(chǎn)業(yè)外遷風(fēng)險;全球經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。
如需完整版報告請與東興研究員或?qū)阡N售聯(lián)系。
風(fēng)險提示
風(fēng)險提示：本賬號旨在溝通研究信息，不是我司研究報告的發(fā)布平臺，任何完整的研究觀點應(yīng)以我司正式發(fā)布的報告為準(zhǔn)。本賬號所載的信息、觀點等內(nèi)容僅供投資者決策參考，市場有風(fēng)，投資者在決定投資前，務(wù)必要審慎。投資者應(yīng)自主作出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
免責(zé)聲明
本研究報告由東興證券(11.120, 0.22,
2.02%)股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。
我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經(jīng)本公司授權(quán)刊載機(jī)構(gòu)的客戶使用，未經(jīng)授權(quán)私自刊載研究報告的機(jī)構(gòu)以及其閱讀和使用者應(yīng)慎重使用報告、防止被誤導(dǎo)，本公司不承擔(dān)由于非授權(quán)機(jī)構(gòu)私自刊發(fā)和非授權(quán)客戶使用該報告所產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險和責(zé)任。
對外發(fā)布時間：2020年04月03日
報告作者：
羅四維 執(zhí)業(yè)證書編號：S1480519080002
研究助理：
薛 陽
