中國(guó)作為世界工廠，享受出口退稅待遇的企業(yè)非常廣泛，近年來(lái)，每年以各種形式返還企業(yè)的出口退稅額超過(guò)萬(wàn)億，大大提升了相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
許多上市公司也存在著大量的國(guó)際貿(mào)易，因此也是出口退稅的受益者。國(guó)家的出口退稅政策為出口企業(yè)帶來(lái)了越來(lái)越多的稅收收益，對(duì)于絕大多數(shù)遵紀(jì)守法的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它作為一項(xiàng)權(quán)利已經(jīng)不斷地發(fā)展和完善起來(lái)了。但是由于這個(gè)行業(yè)存在著大量的利益，必然導(dǎo)致一些企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，通過(guò)造假的方式騙取退稅。
常見(jiàn)的出口退稅騙局通常是這樣的流程：外貿(mào)企業(yè)勾結(jié)生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)偽造虛假購(gòu)銷(xiāo)合同、做假賬、虛開(kāi)增值稅發(fā)票。然后找貨代公司和報(bào)關(guān)行做外貿(mào)合同，通過(guò)配票配貨后，經(jīng)“地下錢(qián)莊”完成境外資金入境，取得“外匯核銷(xiāo)單”。最后，再由專(zhuān)業(yè)報(bào)稅人員拿著增值稅發(fā)票抵扣聯(lián)、外匯核銷(xiāo)單、海關(guān)報(bào)關(guān)單等資料前去稅務(wù)機(jī)關(guān)辦理退稅。
雖然國(guó)家對(duì)出口退稅的管理越來(lái)越嚴(yán)格，但是騙稅的企業(yè)卻屢禁不止，甚至有上市公司也參與其中。
比如，南紡股份在2010-2011年間，騙取出口退稅合計(jì)1033萬(wàn)元。除了騙稅，五年中南紡股份還虛增了3.4億元的利潤(rùn)!而剔除這些虛構(gòu)的利潤(rùn)，南紡股份足以符合退市標(biāo)準(zhǔn)了。
無(wú)獨(dú)有偶，*ST中絨在2012年至2013年期間通過(guò)虛構(gòu)購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和資金往來(lái)等方式共騙取出口退稅款 1.2億元。
對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，冒著如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)騙取出口退稅至少有兩大“好處”：一是通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)虛增了收入和利潤(rùn);二是受到國(guó)家補(bǔ)貼的實(shí)惠。
出口退稅對(duì)夢(mèng)百合業(yè)績(jī)影響大
2016年9月，恒康家居在A股IPO成功上市，從公司名字可以看出，這可能是以家居為主營(yíng)的企業(yè)。隨著這兩年消費(fèi)升級(jí)的加速，在A股做家居的公司都混得風(fēng)生水起。在公司更名為夢(mèng)百合后，才發(fā)現(xiàn)它做的家居和別人又不完全一樣。
根據(jù)公司的招股書(shū)以及上市后公布的2016年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這其實(shí)是一家以出口記憶床墊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，八成以上的銷(xiāo)售收入來(lái)自境外。因此，匯率和出口退稅的影響是非常重大的。
出口退稅對(duì)夢(mèng)百合的影響至關(guān)重要到什么程度?
根據(jù)招股書(shū)披露的內(nèi)容，出口退稅率對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響比率高達(dá)6倍多。出口退稅率每降低1%，夢(mèng)百合的利潤(rùn)會(huì)降低超過(guò)6%。
根據(jù)招股書(shū)和年報(bào)提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，近年來(lái)公司超九成的利潤(rùn)是來(lái)自出口退稅，其中2014年的出口退稅額甚至高于利潤(rùn)總額。
夢(mèng)百合的產(chǎn)品執(zhí)行兩檔出口退稅率，分別是15%和17%。由于年報(bào)不夠詳細(xì)，無(wú)法對(duì)應(yīng)兩檔稅率的具體銷(xiāo)售額，就以全部出口收入的金額按15%的退稅率保守計(jì)算，2015年退稅額為1.8億元，而利潤(rùn)總額為1.96億元;2016年退稅額2.17億元，利潤(rùn)總額只有2.39億元——根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算可見(jiàn)，公司的絕大多數(shù)利潤(rùn)都依賴(lài)于出口退稅。
2013年以來(lái)，夢(mèng)百合的凈利率只有11%左右，據(jù)2017年的三季度季報(bào)，凈利率只有8%，這樣的盈利能力在A股算不上特別低，但是考慮到這是出口退稅后計(jì)算的結(jié)果，一旦國(guó)家政策發(fā)生變化，尤其是退稅率降低后，公司就會(huì)面臨虧損的境地。
那么，像出口退稅率這樣重要的政策會(huì)一直保持不變嗎?事實(shí)上，國(guó)家會(huì)經(jīng)常根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整退稅率，比如財(cái)政部和稅務(wù)總局在2017年4月28日出臺(tái)的《關(guān)于簡(jiǎn)并增值稅稅率有關(guān)政策的通知》，就直接取消了13%的出口退稅率，原來(lái)執(zhí)行這個(gè)稅率的商品直接采用11%的退稅率。
由此可見(jiàn)，如果企業(yè)的利潤(rùn)高度依賴(lài)出口退稅，業(yè)績(jī)會(huì)存在著很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)2016年年報(bào)，夢(mèng)百合其他應(yīng)收款中，對(duì)如皋市國(guó)稅局的1500萬(wàn)元應(yīng)收暫付款就是尚未支付的出口退稅款，但是公司竟然對(duì)這筆應(yīng)收政府的款項(xiàng)計(jì)提了76萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備。一方面可以看出企業(yè)的財(cái)務(wù)人員非常盡責(zé);另一方面也不難理解，政府拖欠的款項(xiàng)是存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)的。
除此之外，隨著人民幣匯率的波動(dòng)，對(duì)于出口型企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)非常大。以夢(mèng)百合的2016年財(cái)報(bào)和2017年三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，2016年匯兌損益帶來(lái)正收益1513萬(wàn)元，由于人民幣升值的影響，2017年半年報(bào)匯兌損益則帶來(lái)負(fù)收益373萬(wàn)元，僅此一項(xiàng)影響接近2000萬(wàn)元。
高速發(fā)展的出口業(yè)務(wù)
據(jù)介紹，公司自2003年成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)十幾年的快速發(fā)展，如今是全球最大的記憶綿寢具制造銷(xiāo)售企業(yè)及原材料供應(yīng)企業(yè)。2016年，公司成功上市，順利籌措到的9.25億元資金對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模效果明顯，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入17.23億元，同比增長(zhǎng)25.11%;凈利潤(rùn)達(dá)到2億元，同比增長(zhǎng)22%。
公司主營(yíng)產(chǎn)品為記憶綿床墊和記憶綿枕，2016年，這兩類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別占總收入的58.87%和22.18%。公司業(yè)務(wù)主要以出口為主，2016年出口收入達(dá)到14.48億元，出口所得占總收入80%以上。產(chǎn)品銷(xiāo)售到73個(gè)國(guó)家和地區(qū)，銷(xiāo)量超過(guò)8000萬(wàn)個(gè)。
短短五年的時(shí)間，公司的營(yíng)收已經(jīng)翻了一番，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了接近一倍。但是在發(fā)展過(guò)程中，公司也存在著各種風(fēng)險(xiǎn)。
除了過(guò)度依賴(lài)出口退稅和匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司還存在著原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)所需的主要原材料包括聚醚、TDI等化工原料和面料，石油價(jià)格的波動(dòng)以及原料市場(chǎng)的影響會(huì)導(dǎo)致該等原材料價(jià)格的波動(dòng)。由于產(chǎn)品主要是以銷(xiāo)定產(chǎn)，所以報(bào)價(jià)相對(duì)較早，一旦遇到采購(gòu)期石油產(chǎn)品及其他原材料漲價(jià)，就會(huì)面臨毛利率降低的風(fēng)險(xiǎn)。
而夢(mèng)百合凈利率比較低的主要原因就是沒(méi)有足夠的品牌溢價(jià)，而毛利率太低，才造成過(guò)度依賴(lài)出口退稅。在歐美市場(chǎng)，公司的產(chǎn)品主要是依托于ODM模式進(jìn)行銷(xiāo)售。ODM是指從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)均由代工廠商進(jìn)行，只在最后貼牌環(huán)節(jié)使用品牌商的品牌。由于被品牌商盤(pán)剝了一層利潤(rùn)，導(dǎo)致夢(mèng)百合雖然銷(xiāo)量很大，但毛利率水平不高。
為了擺脫這種困境，公司分別面向境外和境內(nèi)市場(chǎng)采用了積極的品牌提升戰(zhàn)略。
在境外市場(chǎng)大力推廣夢(mèng)百合品牌知名度。2016年10月，公司與英國(guó)曼徹斯特聯(lián)足球俱樂(lè)部建立官方全球合作伙伴關(guān)系，在各個(gè)渠道宣傳夢(mèng)百合海外品牌。不過(guò)從短期的實(shí)際效果來(lái)看，收效并不明顯，2017年的毛利率不升反降，家居類(lèi)的品牌接受過(guò)程是比較漫長(zhǎng)的。
在境內(nèi)市場(chǎng)，一方面與居然之家等大型家居賣(mài)場(chǎng)合作;另一方面與高檔酒店合作。
夢(mèng)百合的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)屬于較高端，記憶床墊產(chǎn)品剛剛起步，市場(chǎng)普及率不高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)以彈簧床墊為主，隨著消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)一步深化，記憶床墊的市場(chǎng)空間相當(dāng)廣闊。而公司從高端用戶(hù)群體切入的思路也非常有創(chuàng)意，通過(guò)較高端的商務(wù)客戶(hù)親身體驗(yàn)來(lái)進(jìn)行推廣，從而推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。但這也畢竟需要一個(gè)市場(chǎng)培育的過(guò)程。
盈利能力未有進(jìn)展
盡管夢(mèng)百合在年報(bào)中淡化了出口退稅對(duì)業(yè)績(jī)的影響，但是通過(guò)招股書(shū)提到的影響比例以及其他應(yīng)收款里尚未支付的出口退稅額，不難計(jì)算出公司絕大部分利潤(rùn)都源自出口退稅。同時(shí)，由于夢(mèng)百合被江蘇省評(píng)為高科技企業(yè)，所得稅可以享受15%的低稅率優(yōu)惠(2018年到期，需復(fù)審方能續(xù)期)。
夢(mèng)百合在稅收方面受到了足夠的優(yōu)惠，為了擺脫稅收依賴(lài)，企業(yè)也在試圖通過(guò)多種渠道改善經(jīng)營(yíng)。但是近年來(lái)雖然營(yíng)收增大，盈利能力并沒(méi)有得到進(jìn)一步的提升。
2015年，公司營(yíng)收達(dá)到1.38億元，毛利率也比往年有了一個(gè)較大的提升，達(dá)到了34.86%。但是公司2016年成功上市融資以后，當(dāng)年?duì)I收雖然增加到17.23億元，毛利率卻不再增長(zhǎng)，反而下滑至33.6%。再到了2017年三季度季報(bào)，毛利率下滑幅度持續(xù)加大，降到30.72%。與不做海外業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)同行相比，夢(mèng)百合的毛利也屬于偏低的水平。如金牌櫥柜、曲美家具的毛利率都相對(duì)比較穩(wěn)定，大約在38%左右。
由于毛利率越來(lái)越低，公司的業(yè)績(jī)對(duì)出口退稅的依賴(lài)也就越來(lái)越高。如果長(zhǎng)期無(wú)法擺脫過(guò)度依賴(lài)出口退稅的怪圈，不能有效的提升盈利能力，再結(jié)合近期原油價(jià)格悄然上漲、人民幣升值壓力等因素的影響，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展充滿了變數(shù)
