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夢百合缺少核心定價權 嚴重依賴出口退稅
來源:證券市場周刊 發(fā)布時間:2018-12-12  瀏覽:

從凈利率與退稅率對比看,夢百合的凈利率遠低于出口退稅率。

11月30日,夢百合(603313.SH)發(fā)布公告,計劃向不超過10名投資者定向增發(fā)不超過4800萬股股票,募集資金總額不超過8億元。其中,3.5億元將用于美國生產(chǎn)基地建設項目,2.5億元用于塞爾維亞(三期)生產(chǎn)基地建設項目,剩余2億元將用于補充流動資金。

公司此次加大海外市場產(chǎn)能布局,有利于鞏固外銷,事實上公司早期由恒康家居改名為夢百合,就已經(jīng)意在拓展市場了。

夢百合是國內(nèi)最大的記憶綿家居制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一,主要為境外記憶綿家居品牌商、貿(mào)易商提供ODM產(chǎn)品,現(xiàn)已逐步增大國內(nèi)市場份額公司,公司成立于2003年,并與2016年10月A股上市,原名恒康家具。上市之后改名為夢百合主要為了便于拓展國內(nèi)市場。

公司主營產(chǎn)品為記憶綿床墊和記憶綿枕,2016年,這兩類產(chǎn)品營業(yè)收入分別占總收入的58.87%和22.18%。公司業(yè)務主要以出口為主,2017年出口收入達到14.48億元,出口所得占總收入80%以上,其中,對美國的出口占比45%。而國內(nèi)收入占比不足20%。

公司上市之后就遇到原材料價格大幅上漲,因而公司營業(yè)收入雖然繼續(xù)增長,但凈利潤下滑巨大。在公司上市之前,經(jīng)營卻比較穩(wěn)健。

根據(jù)公司2017年年報,夢百合營業(yè)收入23億,增幅36%,增幅創(chuàng)新高,主要在于公司進行了國內(nèi)市場拓展,報告期內(nèi)出口、內(nèi)銷分別增長31.95%、55.16%,凈利潤1.56億,同比下滑22%,扣非凈利潤1.3億,大幅下滑32%。2017年公司利潤下滑有兩個因素,一是原材料漲價,造成公司毛利率下降4個百分點。二是由于人民幣升值匯兌損失。

隨著公司開拓國內(nèi)市場,給商超鋪貨等因素,造成應收賬款增加,因而現(xiàn)金流質量略有下降。

2018年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.83億元,同比增加22.96%。歸屬上市公司股東的凈利潤為3811萬元,同比減少66.32%。從2018年上半年來看,公司的營業(yè)收入雖然繼續(xù)增長,但利潤仍舊小幅下滑,而公司銷售費用大幅提升,也侵蝕了部分利潤。

從單季度來看,公司二季度盈利已經(jīng)改善,二季度扣非凈利潤同比增長31%,但公司營業(yè)收入增速為19.5%,增速放緩??傮w上公司經(jīng)營有所改善,但還有不確定性。

首先,對于夢百合來說,國內(nèi)業(yè)務空間雖大,卻是一門消耗費用、占用公司現(xiàn)金流的生意,沒有上規(guī)模之前,難以取得財務上的現(xiàn)金流改善。

其次,本質上看,公司核心競爭力欠佳,由于缺少定價權,無法轉移原材料漲價帶來的成本壓力,對上游沒有議價權,毛利率不穩(wěn)定,還受到匯率的影響,抗風險能力較弱。

此外,公司盈利嚴重依賴出口退稅。根據(jù)資料,夢百合的產(chǎn)品執(zhí)行兩檔出口退稅率,分別是15%和17%。以全部出口收入的金額按15%的退稅率保守計算,2015年退稅額為1.8億元,而利潤總額為1.96億元。2016年退稅額2.17億元,利潤總額只有2.39億元——公司的絕大多數(shù)利潤都依賴于出口退稅。

從凈利率與退稅率對比看,2013年以來,夢百合的凈利率只有11%左右,2017年凈利率只有6.5%,遠低于出口退稅率。

夢百合曾經(jīng)在2017年11月,實名舉報滄州大化等公司壟斷TDI價格而名噪一時,但也算是一種無奈。

2018年中報顯示,公司還有兩樁未了的訴訟,都與公司對上游壟斷價格的控訴有關,這也充分說明公司一直在為上游的壟斷進行不屈不撓的競爭。


不光與上游進行抗爭,公司大股東也在持續(xù)增持公司股份。

根據(jù)公告,截至2018年11月19日,公司大股東兼董事長倪張根先生累計增持公司股份1,839,337股,占公司股份總數(shù)的0.77%,累計增持金額4,145.22萬元。并且,如果從2017年6月第一次增持起,大股東增持已超過公司總股本5%,權益變動后持股比例為64.01%。

這對上市之后拼命減持股份不顧小股東死活、有著眾多難看吃相的大股東來說,這顯然是一位有良知且有抱負的董事長。據(jù)稱夢百合董事長倪張根先生也是位圍棋高手,夢百合常年贊助國內(nèi)圍棋大賽。

另外,紅星美凱龍在2018年1季度戰(zhàn)略入股夢百合也頗為引人注目,紅星美凱龍目前持股夢百合360萬股(占總股本1.5%),位列第四大股東。而在獲紅星美凱龍入股后,Mlily夢百合的內(nèi)銷布局再次提速。公司計劃3-5年在國內(nèi)開1500家,其中以紅星美凱龍、居然之家等賣場為主開500家,其他為核心百貨店和街邊獨立店。

隨著TDI、MDI等上游原材料的下跌,公司毛利得以大幅提升,公司2018年第三季度實現(xiàn)收入8.21億元,同比增長33.42%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.72億元,同比增長127.25%。

據(jù)公告顯示,記憶綿床墊產(chǎn)品導入我國的時間較短,2017年美國市場記憶綿床品滲透率約為40%,而我國市場床品的滲透率約為10%??磥碓擃I域發(fā)展空間值得期待,期望公司通過此次海外市場產(chǎn)能布局的提速,能夠真正增強公司在記憶綿領域的議價能力。

編輯:姚曉平
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