年初，隨著恒力石化、浙江石化兩套裝置的投產(chǎn)，國內(nèi)乙二醇大煉化集中投產(chǎn)的序幕被拉開。6月19日，在由大連商品交易所(下稱大商所)與中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)共同在線上主辦的2020中國化工產(chǎn)業(yè)(期貨)大會(huì)液體化工論壇上，各嘉賓聚焦行業(yè)新變化、新思路，共商聚酯產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與發(fā)展機(jī)遇。
[乙二醇市場進(jìn)入洗牌期]
2020年，對乙二醇市場來講，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
“疫情在全球范圍內(nèi)暴發(fā)，很多國家相繼切斷交通，封閉物流和航線，我國市場反而成為乙二醇消費(fèi)的核心區(qū)域?！迸c會(huì)嘉賓表示，放眼全球，整體供給趨于飽和，供需格局正在發(fā)生變化。
自2015年以來，乙二醇投產(chǎn)相對集中。尤其是近年來，國家大力推進(jìn)煤化、煉化一體項(xiàng)目。2019年年底開始，乙二醇煉化一體化裝置集中投放，乙二醇市場供求格局再次重塑。
“未來，煤制和乙烯制乙二醇基本上是一半一半。但從產(chǎn)量說，因?yàn)橐蚁┓ň哂幸?guī)模和成本優(yōu)勢，且靠近消費(fèi)市場，相比而言，競爭力更強(qiáng)。”中化國際產(chǎn)業(yè)資源事業(yè)部戰(zhàn)略部總經(jīng)理趙軍稱。
同時(shí)，在他看來，我國對乙二醇的進(jìn)口將減少，需求增長更多靠大煉化，煤制乙二醇將受到較大挑戰(zhàn)，行業(yè)也將洗牌。
事實(shí)上，2020年以來，大煉化裝置集中投放，加之疫情持續(xù)蔓延，原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，乙二醇成本坍塌，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求與日俱增。
“在這樣一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的背景下，既有商品屬性，又有金融屬性的大宗商品，普遍呈現(xiàn)出高庫存、高波動(dòng)率的特點(diǎn)?！敝行佩厩蛏藤Q(mào)(上海)有限公司(下稱中信寰球)總經(jīng)理李釗表示，疫情在國內(nèi)得到有效控制后，國內(nèi)生產(chǎn)和需求逐步恢復(fù)，但整個(gè)化工行業(yè)中，液化類和固體類品種的價(jià)格走向并不一致。
“可以看到，固體化工類的剛需還是比較突出的。”李釗表示，以塑料為代表的固體化工在疫情得到有效控制后，走出了反彈行情。但是，液體化工類由于受到供大于求以及儲(chǔ)存特殊性的影響，其受到的挑戰(zhàn)和壓力更大一些。
[“危與機(jī)”下期貨功能凸顯]
疫情暴發(fā)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到前所未有的挑戰(zhàn)。年后1個(gè)多月，從物流到資金流，再到生產(chǎn)加工，幾乎都處于停滯狀態(tài)，商品市場風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切性進(jìn)一步凸顯。
“利用期貨工具成為聚酯企業(yè)制勝的關(guān)鍵。疫情沖擊下，如何使用期貨工具來輔助經(jīng)營、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，成為聚酯企業(yè)研究的課題。”與會(huì)嘉賓如是說。
雖然很多企業(yè)都受到疫情沖擊，但一些龍頭企業(yè)在原料控制、成本控制、庫存管理方面，通過衍生品工具，在“抗疫”中成長。“先知者開源，后覺者節(jié)流?！备＝ń鹁]高纖有限公司總經(jīng)理劉德偉在當(dāng)天的分論壇上表示，基于對市場的研判，聚酯企業(yè)可以提早做好防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。
據(jù)他介紹，2019年3月，當(dāng)乙二醇價(jià)格處于高點(diǎn)時(shí)，聚酯企業(yè)仍然維持相對較高的生產(chǎn)負(fù)荷;到了2019年10月，再一次出現(xiàn)類似的情況。“當(dāng)乙二醇和PTA期貨價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，且與現(xiàn)貨一同大幅拉高、壓縮聚酯行業(yè)利潤空間的時(shí)候，聚酯企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷的調(diào)整是滯后于期貨價(jià)格變化的。”劉德偉表示，當(dāng)期貨市場和現(xiàn)貨市場已經(jīng)給出明確的上漲信號(hào)，企業(yè)可以通過測算當(dāng)月的成本進(jìn)行判斷，若已經(jīng)造成絕大多數(shù)品種沒有現(xiàn)金流，且在那個(gè)月份做不到產(chǎn)銷平衡時(shí)，就可以做空期貨合約。
“多余的乙二醇從哪里來呢?是從企業(yè)降低負(fù)荷的原料合約里來?！痹趧⒌聜タ磥?，通過這一操作，既能回避生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的跌價(jià)損失，又能把多余的原料通過期貨的方式銷售出去。最終，把企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)流失的利潤通過套保的方式，從期貨市場上賺回來。
在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，生產(chǎn)型企業(yè)和貿(mào)易型企業(yè)都可以通過期貨或者期權(quán)來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營。當(dāng)聚酯原料端價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可以通過有效的期現(xiàn)結(jié)合策略來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖或利潤鎖定。
實(shí)際上，在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，企業(yè)利用期貨對未來的現(xiàn)貨進(jìn)行定價(jià)，已經(jīng)走出了產(chǎn)融結(jié)合、期貨服務(wù)實(shí)體的堅(jiān)實(shí)一步?！安还苓@一步是主動(dòng)的還是被動(dòng)的，至少這一步是邁出去了?！迸c會(huì)嘉賓如是說。
[傳統(tǒng)貿(mào)易模式發(fā)生變化]
傳統(tǒng)貿(mào)易模式以渠道資源作為主要的交易脈絡(luò)，而乙二醇期貨上市后，貿(mào)易商的銷售模式也發(fā)生了改變。
“圈子大了，人多了，錢多了，模式也多了?！边@是乙二醇期貨上市后，市場人士最直觀的感受。
對此，遠(yuǎn)大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏表示，如果將最初的市場比作是大江大河，那么在期貨上市后，大江大河就匯聚成了大海，若乙二醇期貨能夠走向國際化，則接下來，這個(gè)大海就會(huì)變成大洋。
在他看來，乙二醇期貨對市場產(chǎn)生了兩個(gè)最明顯的影響，一是交易成本下降了，交易效率上升了，這是整個(gè)市場進(jìn)化的內(nèi)在需要和內(nèi)在邏輯;二是定價(jià)機(jī)制改變了，定價(jià)模式、定價(jià)基準(zhǔn)點(diǎn)以期貨為參考。
據(jù)戴煜敏回憶，最早以商品屬性為核心的時(shí)候，貿(mào)易商主要做服務(wù)、做分銷、做配送?！艾F(xiàn)在，市場有流量需要、有期現(xiàn)需要、有套保需要，也有金融避險(xiǎn)需要。貿(mào)易模式就從原來的現(xiàn)貨模式變成現(xiàn)在的套保、期現(xiàn)、基差，甚至期權(quán)等新模式。”他認(rèn)為，面對這種變化，參與者要明確自己的定位，即在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置。另外，要明確自己需要的是什么，在這個(gè)基礎(chǔ)上補(bǔ)短揚(yáng)長。
目前，聚酯企業(yè)通過期現(xiàn)結(jié)合的不同形式，比如基差交易、對沖風(fēng)險(xiǎn)、庫存置換、虛擬工廠套利等，將現(xiàn)貨市場和期貨平臺(tái)有效結(jié)合，利用對基差和價(jià)格的判斷，對原料或產(chǎn)品庫存進(jìn)行保值、鎖定加工利潤、建立虛擬庫存等方式，有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)市場競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。在戴煜敏看來，基差交易和期權(quán)交易，是乙二醇期貨市場發(fā)展成熟的自然產(chǎn)物。對聚酯產(chǎn)業(yè)來講，基差交易實(shí)際上已經(jīng)比較成熟了，且出現(xiàn)了后點(diǎn)價(jià)的現(xiàn)象，而期權(quán)交易，還有一定的成長空間。
[套期保值需求順利釋放]
提及乙二醇，價(jià)格波動(dòng)大是公認(rèn)的一個(gè)特點(diǎn)。聚酯企業(yè)的套保需求更加強(qiáng)烈?！罢切枰ㄟ^做價(jià)差來獲取合理利潤，私募都很青睞波動(dòng)較大的品種。乙二醇期貨上市后，不論是貿(mào)易商、上游生產(chǎn)企業(yè)還是下游需求企業(yè)，套保需求進(jìn)一步釋放?！崩钺撜f。
中信寰球作為行業(yè)的新兵，也積極參與了乙二醇期貨市場的學(xué)習(xí)和建設(shè)?！霸谌ツ?月乙二醇的交割中，中信寰球的交割量還是比較大的，正是因?yàn)樵谄谪浭袌霾粩鄬W(xué)習(xí)和探索，企業(yè)逐步尋找到服務(wù)實(shí)體、服務(wù)產(chǎn)業(yè)的方法和道路?！崩钺摫硎?。
“在今年疫情期間，針對產(chǎn)業(yè)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)生需求，我們也開展了點(diǎn)價(jià)貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等一系列業(yè)務(wù)，來承接企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求?！崩钺摲Q。
李釗介紹，除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理外，企業(yè)經(jīng)營過程中，還存在其他要素的風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，在這次疫情期間，由于庫存沒法正常周轉(zhuǎn)，很多企業(yè)的資金流動(dòng)處于停滯狀態(tài)。企業(yè)對流動(dòng)資金的管理需求同樣突出。
為順應(yīng)市場需求，中信寰球開展了以倉單服務(wù)項(xiàng)下的買斷式回購業(yè)務(wù)，向有流動(dòng)資金需求的現(xiàn)貨企業(yè)和產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供相關(guān)的資金服務(wù)。
在李釗看來，期現(xiàn)融合新業(yè)務(wù)模式的出現(xiàn)是市場發(fā)展的必然結(jié)果，當(dāng)然也提供了更多的可能性。對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)、從業(yè)者來講，要敢于學(xué)習(xí)它、歡迎它、擁抱它。
“在具體運(yùn)用中，實(shí)體企業(yè)要想真正利用好期現(xiàn)套保工具，就要先制訂合理的方案計(jì)劃?！眲⒌聜ソ榻B說，對于期現(xiàn)套保的成果，企業(yè)必須全面進(jìn)行效益評(píng)價(jià)，期貨的收益一定要綜合考慮，待整個(gè)套保計(jì)劃完成后，期現(xiàn)合并才能計(jì)算盈虧。
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