事件：萬華化學(xué)公布2016 年業(yè)績快報：2016 年實現(xiàn)營業(yè)總收入300.99 億元，同比增長54.42%;營業(yè)利潤56.51 億元，同比增長100.73%;歸母凈利潤36.80 億元，同比增長128.60%。實現(xiàn)每股收益1.70 元，每股凈資產(chǎn)6.85 元。
評論：
1、16 年業(yè)績良好主要來自于聚氨酯價格反彈和石化項目全面投產(chǎn)2016 年公司經(jīng)營狀況良好，主要業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力大幅提升。收入增長和利潤提升主要來自于聚合MDI 價格的持續(xù)反彈以及石化項目的全面投產(chǎn)。2016 年純MDI 市場均價17781.59 元/噸，同比上漲4.50%;聚合MDI 市場均價13556元/噸，同比上漲20.21%，而同期我們估算原材料總成本幾乎沒有變化，因此價格提升直接帶來利潤增加。石化項目2016 年上半年負(fù)荷略低，但下半年情況完全改觀，不僅負(fù)荷提升至90%以上，而且石化主要產(chǎn)品丙烯、PO、丙烯酸及酯甚至MTBE 價格出現(xiàn)全線上漲，對全年利潤貢獻(xiàn)作用明顯。
2、期間費用率降低顯示出公司良好的費用控制能力雖然年度數(shù)據(jù)尚未披露，但16 年1-9 月數(shù)據(jù)可以看出，收入同比增長41.52%的的情況下，銷售費用同比增加38.70%，管理費用同比僅增加3.46%，財務(wù)費用同比下滑6.81%，總體期間費用率還下降了3.6%，這顯示出公司業(yè)務(wù)良好的同時，仍在不斷加強成本費用控制，優(yōu)化經(jīng)營管理體系。
3、2017 年各種產(chǎn)品價格中樞再次上移2 月份萬華聚合MDI 掛牌價較1 月份環(huán)比又上漲2000 元/噸至24000 元/噸。目前華東地區(qū)萬華貨源報價26500-26800 元/噸，科思創(chuàng)貨源在25800-26000 元/噸;純MDI 依然維持高位，華東地區(qū)萬華貨源報價26000-26500 元/噸，科思創(chuàng)貨源在25800-26000 元/噸。預(yù)計萬華3 月掛牌價還要上漲。對于16 年的平均價格，2017 年MDI 價格中樞是大幅度的上移。原油價格的看多，不僅支撐石化產(chǎn)品價格上漲，而且我們相對看好丙烯和PO 的中期的盈利能力。
4、再次維持“強烈推薦-A”的投資評級我們預(yù)計17Q1 凈利潤有望歷史新高，2017-2018 年公司每股收益分別為3.16元和3.44 元，對應(yīng)市盈率分別為7.8 和7.2 倍，維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
5、風(fēng)險提示公司MDI 產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險;石油價格大幅下跌風(fēng)險;特種化工產(chǎn)品市場推廣低于預(yù)期風(fēng)險;
